年底險資舉牌迎小高潮，舉牌保險公司稱流動性充足

導讀：
業(ye) 內(nei) 指出，保險公司在上市公司上市時，必須管理好現金流，否則一旦需要在市場上實現，可能會(hui) 因持有大量股票而虧(kui) 損。

臨(lin) 近年底，保險資本上市公司迎來了一波小高潮。數據顯示，截至11月29日，今年有9起保險資本上市事件，其中3起集中在11月中下旬。

對保險公司就持有公司股權比例超過5%而言，該投資可以通過股權法計算，以避免二級市場波動對公司淨資產(chan) 和投資收益的影響。

不過，資深保險資產(chan) 管理人員認為(wei) ，保險公司試圖通過上市公司上市，然後通過股權法計算投資，避免二級市場波動的影響，有一個(ge) 前提或潛在問題，即保險公司必須保持充足的現金流。一旦流動性出現問題，需要在市場上實現，可能會(hui) 因為(wei) 持有大量股票而虧(kui) 損，影響成本，有時達到30%。

今年下半年以來上市公司的保險公司在最近三季度的償(chang) 付能力報告中表示，流動性風險總體(ti) 上較小。

自11月中旬以來，有3例

據統計，截至11月29日，今年共有9起保險資金上市事件。雖然與(yu) 2015年61次保險資金上市相比明顯減少，但自下半年特別是第四季度以來，有增長趨勢。其中，僅(jin) 11月中旬就有三次。

保險資金有幾個(ge) 主要特點，一是對資金安全要求高，二是需要長期穩定的回報，三是投資金額大，退出時不希望對股價(jia) 產(chan) 生劇烈波動的影響。基於(yu) 這些特點，保險資本專(zhuan) 注於(yu) 利潤穩定、估值低、股息率高、管理優(you) 秀、能夠跨越經濟周期的公司。

今年以來，保險資本a股上市公司的案例包括：1月人壽成功，中國人壽長江證券；3月，百年人壽萬(wan) 豐(feng) 奧威；7月，前海人壽萬(wan) 科A;9月，陽光保險在伊利上市；10月，國華人壽在天辰上市；11月，安邦資產(chan) 第二次在中國建築上市，陽光財產(chan) 保險在11月19日以後在吉林敖東(dong) 上市。此外，恒大人壽等也因持有多家上市公司重倉(cang) 而未達到舉(ju) 牌線而引起市場關(guan) 注。

類似的情況發生在去年下半年，尤其是年底。數據顯示，2015年，保險資金共舉(ju) 牌61次，其中上半年隻發生6次，11月後最後兩(liang) 個(ge) 月發生22次。

至於(yu) 上市後12個(ge) 月內(nei) 是否會(hui) 增持，隻有陽光保險在伊利股份上市時表示，未來12個(ge) 月不會(hui) 繼續增持，5次上市後明確表示將繼續增持，2次上市表示不排除繼續增持。

申萬(wan) 宏源證券分析師王叢(cong) 雲(yun) 分析，短期來看，年底保險公司迎來了第二代償(chang) 還實施以來的第一次重大考驗。保險資金繼續增加重倉(cang) 股或推動股價(jia) 上漲，提高償(chang) 付能力。根據11月份保險資金上市案例，自安邦資產(chan) 和陽光財產(chan) 保險上市公告以來，中國建築增長38%，吉林敖東(dong) 增長31%。

流動性需要管理好

中國銀行國際證券研究報告認為(wei) ，保險資本密集發生了多種因素。投資政策不斷自由化，提高了保險資本的風險偏好；資產(chan) 推動債(zhai) 務保險公司的崛起，他們(men) 必須走自己的道路；第二代為(wei) 長期股權投資資產(chan) 設定了較低的基本風險因素，鼓勵資產(chan) 帶來的價(jia) 格風險，匹配長期保障保險業(ye) 務的發展。

同時，在利率下降的環境下，債(zhai) 權計劃、金融產(chan) 品、信托產(chan) 品等收益率將下降，股權投資仍然是提高行業(ye) 投資收益水平、對抗利率下降、維持利差的重要手段。

保險業(ye) 人士認為(wei) ，保險基金長期投資收益穩定的上市公司對雙方都有利。對於(yu) 上市公司甚至資本市場，保險公司持有上市公司比例超過5%並派駐董事的，可以按照權益法計算投資，這意味著市場波動不再影響公司的淨資產(chan) 和投資收益。

然而，有一個(ge) 前提，保險公司試圖通過上市公司上市，然後用權益法計算投資，以避免二級市場波動對投資收益的影響。

保險公司的現金流應該保持充足。一旦資產(chan) 負債(zhai) 管理不當出現流動性問題，需要在市場上實現，可能會(hui) 因持有大量股票而虧(kui) 損，影響成本，有時達到30%。資深保險投資者警告說，保險公司長期持有上市公司股權時，必須管理好流動性。

同時，包括保險監管機構在內(nei) 的保險界人士也多次強調，保險資本要揚長避短，善意投資，減少敵意。最好是第二大股東(dong) ，避免成為(wei) 實際控製人，不直接參與(yu) 運營，相信專(zhuan) 業(ye) 經理，改善公司治理。

流動性風險較小

今年下半年以來，上市公司的保險公司在最近三季度的償(chang) 付能力報告中也闡述了流動性。總的來說，流動性風險很小。

前海人壽表示，截至第三季度末，公司的流動性指標（綜合流動率和流動性覆蓋率）保持在合理安全的範圍內(nei) ，表明公司具有較強的抵禦流動性風險的能力。公司采用現金流壓力測試方法評估公司未來三年的現金流，綜合現金流壓力測試結果和流動性指標，未來現金流為(wei) 淨流入，資產(chan) 流入可持續性強，公司將根據預期可能的集中退保和賠償(chang) ，采取流動性風險管理措施，公司未來三年流動性風險較小。

國華人壽表示，現金流壓力測試結果表明，在基本情況和壓力情況下，公司未來三年淨現金流為(wei) 正，綜合流動性比率、流動性覆蓋率等流動性風險監測指標良好，公司現金流和償(chang) 付能力充足。

安邦資產(chan) 通過混合集合資產(chan) 管理產(chan) 品雙贏3中國建築，據了解，保險資產(chan) 管理產(chan) 品一般銷售給保險資本和其他第三方，因此雙贏3份額持有人或包括安邦保險資本和其他保險資本和第三方機構。

從(cong) 安邦保險資本的角度來看，安邦人壽表示，第三季度公司淨現金流為(wei) 正，公司設定的風險偏好內(nei) 的綜合流動性比率和流動性覆蓋率，流動性風險得到很好的控製。安邦財產(chan) 保險第三季度和第二季度的淨現金流為(wei) 負。在償(chang) 付能力報告中，安邦財產(chan) 保險表示，公司流動性風險管理體(ti) 係的完善符合監管要求，有效性良好，有改進的空間。另一家安邦人身保險公司和諧健康公司表示，流動性風險管理體(ti) 係的健全性基本符合要求，各項工作正在進一步落實。

陽光人壽在第三季度償(chang) 付能力報告中表示，在基本情況和壓力情況下，公司整體(ti) 現金流狀況良好，無流動性風險。陽光財產(chan) 保險第三季度償(chang) 付能力報告顯示，一年內(nei) 綜合流動率為(wei) 63.53%，壓力情況下流動性覆蓋率為(wei) 1059%（保費同比下降80%），壓力情況下流動性覆蓋率為(wei) 405%（固定收入20%）。

恒大人壽第三季度另一家備受關(guan) 注的保險機構淨現金流為(wei)

-31.公司在第三季度償(chang) 付能力報告中表示，業(ye) 務現金流為(wei) 正，投資現金流為(wei) 負。考慮到整體(ti) 金融市場形勢和資產(chan) 配置計劃，在第二季度末可投資金額充足的基礎上，第三季度資產(chan) 投資配置逐步進行。因此，第三季度投資現金流出較上一季度大幅增加，導致第三季度淨現金流為(wei) 負，但這並不意味著公司存在流動性缺口，公司整體(ti) 流動性仍然充裕，9月底賬麵剩餘(yu) 資金37.3億(yi) 元，今年累計淨現金流為(wei) 2.9億(yi) 元。

與(yu) 此同時，恒大人壽表示，第三季度預測的未來綜合流動率和流動性覆蓋率較高，大部分流動性風險監測指標在安全區域，未來流動性充足。其中，綜合流動性比率（3-5年）較第二季度降低，主要由公司產(chan) 品結構調整、前期短期產(chan) 品構變化、3-5年期負債(zhai) 增加引起，流動性覆蓋率較第二季度降低，主要是由於(yu) 預期受第四季度市場形勢的影響。

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