位置控製更靈活，A股保險基金戰術日益多樣化

導讀： 近期，恒大人壽進出梅雁吉祥，安邦資產(chan) 舉(ju) 牌中國建築……在資本市場頻繁曝光的同時，保險資本也引起了很多爭(zheng) 議。統計數據顯示，自2016年初以來，保險基金使用的資金數量不到去年的一半，該案例為(wei) 個(ge) 位數。統計數據顯示，自2016年初以來，保險基金上市使用的資金數量不到去年的一半，上市案例為(wei) 個(ge) 位數。但截至第三季度，股票市值已達到曆史高點，表明保險基金A股頭寸更加積極。然而，在今年大多數保險資金獲得可觀浮盈的同時，一些保險資金陷入困境ST股票停牌困境，在投資上隱藏隱憂。

業(ye) 內(nei) 人士表示，在過去的兩(liang) 年裏，保險資本的靈活性明顯增強，特別是在標誌和位置控製方麵。保險機構在二級市場的打法也有明顯差異。在一些公募基金看來，保險資金沒有具體(ti) 的規定，可能是民營保險資金的爆款人氣策略。

陣地戰VS遊擊戰

據不完全統計，2015年保險資金多次舉(ju) 牌，到2016年初有30多次，共使用1100多億(yi) 元。自2016年以來，保險資金有5個(ge) ，包括百年人壽成功、陽光保險伊利股份、安邦資產(chan) 中國建築、國華人壽增持天辰股份、陽光財產(chan) 保險吉林奧東(dong) ；資金約397億(yi) 元（僅(jin) 指今年公開的保險資金上市公司）。此外，包含壽險寶能係和恒大係也為(wei) 多家上市公司提供了營業(ye) 執照。與(yu) 此同時，許多保險機構仍控製持有接近但不到5%的股票頭寸。

據西南證券研發中心統計，截至2016年第三季度，保險機構直接持股市值達到10353.49億(yi) 元。中國人壽集團持有中國人壽和中國平安2016年第三季度，保險（集團）有限公司持有平安銀行市值5538.14億(yi) 元，達到曆史高點。可以看出，保險資本a股的頭寸更加積極。

分析人士認為(wei) ，近兩(liang) 年保險資本的靈活性明顯增強，特別是在標誌和頭寸控製方麵，表明保險資本在a股市場更注重價(jia) 值投資和分散風險。不同的保險機構也有很大的差異。安邦資產(chan) 最近在中國建築上市，估計使用資金超過100億(yi) 元，國華人壽天辰股份使用資金約5億(yi) 元。

a股不同險資的打法明顯不同。保險公司以大盤保險為(wei) 代表的資本仍然遵循長期價(jia) 值投資的概念，選擇股票注重風險分散和多板塊組合配置；前海人壽、恒大人壽等轉彎方便的中小型保險資本在遊戲中更加靈活，動員資金攻擊一些股票；高持股集中的保險公司尋求在現有頭寸上尋求發言權；而重視金融投資的保險公司則關(guan) 注明年的股票選擇和時機選擇。總體(ti) 而言，保險資產(chan) 權益資產(chan) 配置形成了多元化戰略，不僅(jin) 可以通過直接投資控製利潤和回撤節奏，還可以通過信托計劃、資產(chan) 管理產(chan) 品等渠道業(ye) 務獲得穩定的回報。

在業(ye) 內(nei) 人士看來，雖然這些陣地戰和遊擊戰的打法並不鮮明，但機構間不同的投資風格已經顯露出來。例如，傳(chuan) 統風格注重大型資產(chan) 組合配置，重點關(guan) 注A股市場藍籌股，青睞防禦板塊、增長主題和穩定業(ye) 績預期；新市場進步者依靠小船好轉的優(you) 勢，突擊一些目標，特別是中小型市場價(jia) 值、股權分散，更容易引起市場關(guan) 注和投資者效仿。

一家中小型保險公司的投資部門表示，無論投資行為(wei) 是激進的，無論投資類型是資產(chan) 驅動負債(zhai) 還是負債(zhai) 驅動資產(chan) ，都不能概括機構管理的保險資本板塊的大小。在某些時候，大型保險機構也會(hui) 通過股票基礎、資產(chan) 管理計劃等方式短期進出中小型保險公司也會(hui) 委托外部機構進行長期價(jia) 值投資。一些投資高舉(ju) 高打的保險資本往往背後有工業(ye) 資本投資a股的思路，有時會(hui) 忽略保險資本投資的特點。總的來說，保險資本a股投資需要敬畏市場監管，遵守規則，不能將保險資本變成冒險資本。

或爆款策略

在一些公募基金人士看來，一些保險資金的行為(wei) 或民營保險資金高層流行的爆款策略。某事業(ye) 部管理規模超過50億(yi) 元的公募基金經理表示，對於(yu) 一個(ge) 保險基金來說，舉(ju) 牌是一個(ge) 重大的戰略決(jue) 策，幾個(ge) 首席投資官、董事等高管往往做出實際決(jue) 策，而不是投資部門的普通投資經理，這也是投資者認為(wei) 近期保險投資風格變臉的原因。普通保險投資經理往往是分散投資和價(jia) 值投資，他們(men) 做不到這樣的舉(ju) 牌行動。該公募基金經理表示。

一些公開發行基金經理表示，他們(men) 無法理解保險基金最近的技巧。首先，他們(men) 對這些被保險基金的幸運目標並不樂(le) 觀。一家管理規模達到300億(yi) 元的公開發行基金公司資本保全基金經理認為(wei) ，雖然中國建築的靜態估值是合適的，但建築業(ye) 作為(wei) 其主要業(ye) 務已經是日落產(chan) 業(ye) ，近幾個(ge) 月來，中國建築增長較大，利潤板塊較多。

其次，保險基金沒有具體(ti) 的規則。上述保本基金經理認為(wei) ，保險基金沒有規則，既沒有明顯的行業(ye) 特征，也沒有前沿推動的可持續性。他們(men) 沒有買(mai) 其他房地產(chan) 股票，因為(wei) 他們(men) 買(mai) 了萬(wan) 科。

這些新興(xing) 的民營保險公司也是公募基金的陌生人。一位公開發行基金經理和證券公司新財富首席戰略分析師表示，國壽等大型保險基金將與(yu) 公開發行基金保持溝通，但安邦保險、前海人壽、恒大人壽等私人背景保險公司神秘。他們(men) 的投資策略是保密的，我們(men) 隻能通過市場感受到如何購買(mai) 和匹配。由於(yu) 資產(chan) 短缺的壓力，我們(men) 隻能感覺到最近的保險資本一直在增加a股。”

上述業(ye) 務部門負責人認為(wei) ，舉(ju) 牌風格可能隻是近期民營保險資本高管的一種流行策略，可能會(hui) 在一段時間內(nei) 平息下來。如果你真的能通過舉(ju) 牌來影響市場，巴菲特為(wei) 什麽(me) 不這麽(me) 做這麽(me) 多年呢？

不同的股票選擇收入不同

盡管大多數保險資本在2016年震蕩市場的運作中獲得了可觀的浮動利潤，但個(ge) 別保險公司仍陷入股價(jia) 的坑。並非所有的保險投資a股都能獲得可觀的利潤。上述投資者表示，保險資本有時追求絕對回報而不是相對回報，不同的保險機構對投資績效的評估和評估標準，特別是績效評估周期可能會(hui) 有所不同，一些投資者遵循購買(mai) 被保險資本上市股票的趨勢，可能無法實現預期的回報。”

根據公開披露的數據，不同保險資本選股的利潤差異明顯。例如，恒大人壽接近上市線打法催生了一批概念股，連續幾天推高相關(guan) 個(ge) 股股價(jia) ，但這種情況很難被視為(wei) 保險資本普遍利潤的縮影。2015年底，保險基金舉(ju) 牌一批股票，但直到2016年中，仍有部分股票浮虧(kui) 或浮盈程度有限。這意味著一度以保險資本為(wei) 榜樣大規模購買(mai) 的熱錢循跡賺取超額收益的算盤失敗。

目前，更多的保險資金仍陷入困境*ST股。WIND數據顯示，幸福人壽的組合01賬戶持有*ST烯碳260萬(wan) 股。*ST截至2016年第三季度，上市公司股東(dong) 的淨利潤為(wei) -2649.23萬(wan) 元。2016年第一季度末，幸福人壽成為(wei) 前十大股東(dong) ，持有229萬(wan) 股，並在第二季度增持。此外，WIND根據上市公司第三季度報告，新華保險團體(ti) 分紅賬戶仍持有*ST2016年.98萬(wan) 股，前者於(yu) 2016年第一季度進入大流通股股東(dong) 名單；君康人壽萬(wan) 能赛马会APP下载官网第三季度戶減持898.38萬(wan) 股*ST但東(dong) 晶仍持有後者316.23萬(wan) 股。

2016年4月，上述三隻股票被證券交易所退市風險警告處理。一些不願透露姓名的行業(ye) 分析師認為(wei) ，上述三個(ge) 保險基金賬戶在2016年第一季度接管三隻股票，雖然不排除獲得浮動利潤的可能性，但三隻股票已成為(wei) *ST明顯不利於(yu) 相關(guan) 保險資金的穩定投資。

根據中國保監會(hui) 2014年發布的《保險資金使用管理暫行辦法》，保險集團（控股）公司、保險公司從(cong) 事保險資金使用的，不得購買(mai) 被交易所實施的特殊處理和警告終止上市風險的特殊處理。接近監管機構的人士表示，保險資本應當按照規定清所持有的ST”、“*ST開盤股，但如果因停牌無法交易，隻能被動等待，不排除複牌後股價(jia) 下跌的可能性。

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