保險資金短炒蟄伏，資本市場遊戲規則逐漸變化

導讀：
本周保險概念股的表現可能決(jue) 定市場走勢。有業(ye) 內(nei) 人士表示。一些業(ye) 內(nei) 人士表示。恒大人壽上周受到中國證監會(hui) 的限製，這可能意味著保險公司的購買(mai) 行為(wei) 進一步收緊。如果短期投機熱情受挫，年底減持衝(chong) 動，本周市場主導地位可能會(hui) 發生變化。

上市概念股受到抑製

隨著監管力度的加大，一些被舉(ju) 牌的目標短期內(nei) 可能麵臨(lin) 股價(jia) 回調的風險。海通證券認為(wei) ，如果疊加短期數據疲軟，資金緊張，短期市場處於(yu) 衝(chong) 擊階段，中期市場將保持衝(chong) 擊牛市。興(xing) 業(ye) 證券悲觀地認為(wei) ，隨著監管力度的加強，如果現場機構不熱愛戰爭(zheng) ，提高淨值的動力不強，指數將開始向下回調，進入收縮跌狀態，這將持續到明年第一季度。

目前可以進一步區分舉(ju) 牌概念。舉(ju) 牌係險資持股比例達到或接近5%，主要包括安邦係、寶能係、恒大人壽、國華人壽、陽光保險係、富德人壽、華夏人壽、君康人壽、百年人壽。配置係保險資本持股比例基本保持在5%以下，其中中國人壽係、平安係、中國人保係、天安保險係、新華人壽、泰康人壽、太平保險係太平洋保險該公司的股票市值排名第一。廣發證券分配保險資本行業(ye) 後，可以發現恒大、安邦、寶能等不同分配行業(ye) 有明顯的偏好；生命部、人保部更喜歡金融股；陽光部更喜歡消費股；中國金融部更喜歡TMT等。

分析師說是因為(wei) 用萬(wan) 能險保費標誌性上市公司存在期限不匹配的流動性風險，是未來監管的核心和重點。例如，前海人壽已經暫停了萬(wan) 能保險的銷售。因為(wei) 從(cong) 隱藏的投資結構來看，如果保險資本標誌性的資本來源是高現金價(jia) 值萬(wan) 能保險，它確實將構成期限不匹配的流動性風險。廣發證券認為(wei) ，目前的一些保險公司為(wei) 了爭(zheng) 奪市場份額，開始發行一些高現金價(jia) 值萬(wan) 能保險，這意味著這種保險的實際期限隻有一年，因為(wei) 它承諾了相對較高的結算利率。如果用短期高現金價(jia) 值萬(wan) 能保險配置長期股權資產(chan) ，構成期限錯配，與(yu) 2012年流行的銀行理財資金池業(ye) 務將短期理財資金投資長期融資項目實現短期債(zhai) 務長期投資幾乎沒有區別。

資本市場遊戲出現新規則

回顧曆史，市場價(jia) 值和中小型市場增長風格逐年發生變化。鑒於(yu) 以保險機構為(wei) 代表的投資者在年底藍籌股市場動蕩中發揮了推動作用，如何解釋市場風格將成為(wei) 關(guan) 鍵。

海通證券認為(wei) ，短期切換還需要蓄勢待發，跟蹤機構配置結構變化和第一季度業(ye) 績。過去，以上證50和中證100為(wei) 代表的市場價(jia) 值、中小板指數和創業(ye) 板指數為(wei) 代表的中小板增長基本上每年都在發生變化，領先。從(cong) 相對估值來看，2017年將回到較低水平，這是切換溫床和必要條件。但從(cong) 催化劑的角度來看，還需要看機構的配置、政策或數據刺激，目前還需要積累力量。

廣發證券認為(wei) ，根據前幾年的經驗，創業(ye) 板相對主板的相對估值並不昂貴，但這也可能表明前幾年的遊戲玩法無效，新的遊戲規則開始出現在市場風格特征中。工業(ye) 資本和金融資本通過合法合規的渠道深入參與(yu) 二級市場的資本時代已經開始，這可能是影響未來兩(liang) 三年a股市場特征的核心變量。

由於(yu) a股市場的大多數投資者已經適應了成長型股票的投資框架，即長期增長空間決(jue) 定了短期估值。因此，當市場風格轉向市場藍籌股時，這些周期性股票的短期利潤波動較大，但長期沒有增長空間。結果很多投資者變成了看短做短因此，廣發建議投資者減少對市場藍籌股的頻繁換倉(cang) ，關(guan) 注一些可以看到更長時間的投資線索。第一條可以關(guan) 注有色金屬、油氣、部分化工行業(ye) 、造紙等不受行政監管影響的漲價(jia) 周期產(chan) 品，第二條可以遵循工業(ye) 資本和金融資本的偏好，配置高ROE低PB、銀行、高速公路、機場等現金流充沛、分紅率高的行業(ye) 。

相對樂(le) 觀的工業(ye) 證券認為(wei) ，由於(yu) 年底前淨值評估壓力，機構資金不願離開，監管也沒有導致絕對收益資金短期集中流出。指數繼續窄幅波動，部分板塊股票由於(yu) 遊戲因素或變化，整體(ti) 缺乏盈利效果。在經營策略方麵，對於(yu) 短期績效評估壓力較大的投資者，建議從(cong) 遊戲的角度，基於(yu) 風險回報率，到人口較少的地方，對於(yu) 評估時間較長的投資者，建議頭寸靈活，從(cong) 中長期角度忽略短期波動，根據價(jia) 格比時間重要的原則自下而上布局。

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