銀證基步步為營，解密國壽3萬億金融棋局

導讀：
截至2016年12月31日，國壽集團人壽保險公司保費超過4000億(yi) 元，首次超過單一保費；資產(chan) 公司委托管理係統資產(chan) 2.36萬(wan) 億(yi) 元，200億(yi) 元；財產(chan) 保險公司保費近600億(yi) 元；養(yang) 老保險公司年金累計管理資產(chan) 超過3500億(yi) 元。

踏著農(nong) 曆新年的節拍，中國人壽保險股份有限公司(以下簡稱國壽股份)的金融棋局再次落下。

近日，申萬(wan) 宏源集團有限公司(以下簡稱申萬(wan) 宏源)宣布，計劃以6.07元/股的價(jia) 格發行不超過3130148268股，總計不超過190億(yi) 元。其中，國壽股份以每股6.07元、總金額150億(yi) 元增持申萬(wan) 宏源，約占固定發行總額的80%，鎖定期為(wei) 3年；四川發展（控股）有限公司和新疆凱迪投資有限公司計劃分別認購約30億(yi) 元和10億(yi) 元。

申萬(wan) 宏源定增發行完成後，國壽股份及其一致行動人持股比例達到10.7945%，成為(wei) 除中央匯金投資有限公司(以下簡稱中央匯金)及其一致行動人以外的第二大股東(dong) 。

國壽集團從(cong) 成功進入廣發銀行股份有限公司(以下簡稱廣發銀行)，到參與(yu) 申萬(wan) 宏源的定增發行，在金融領域步步為(wei) 營。

從(cong) 國壽集團的聲明中，我們(men) 可以看到其長期願景和實際操作的雙重目標。國壽集團表示，近年來，以大資產(chan) 管理、大健康、大養(yang) 老為(wei) 戰略方向，加強資本運營，加快綜合經營布局，致力於(yu) 建設世界級金融保險集團。參與(yu) 申萬(wan) 宏源固定增值發行是雙方友好協商的結果。雙方將進一步加強戰略協調，在資產(chan) 管理、產(chan) 業(ye) 投資、資本運營和財富管理方麵開展合作。

根據2017年國壽集團工作會(hui) 議披露的最新數據，截至2016年12月31日，國壽集團合並營業(ye) 收入達到6970億(yi) 元保費收入合並總資產(chan) 3.36萬(wan) 億(yi) 元首次超過5000億(yi) 元。

跨境嚐試介入券商業(ye) 務

查閱申萬(wan) 宏源公司信息，發現中央匯金直接持有其25.03%的股權，通過中國建行投資有限公司間接持有其32.89%的股權，通過中國光大集團股份有限公司間接持有其4.98%的股權，通過中央匯金資產(chan) 管理有限公司間接持有其0.98%的股權，共持有其63.89%的股權。本次發行後，中央匯金及其一致行動人共持有其55.26%的股權，雖有所下降，但仍為(wei) 其實際控製人。

與(yu) 此同時，國壽股份持有申萬(wan) 宏源的股權將從(cong) 0.027%上升到10.6811%，而中國人壽資產(chan) 管理有限公司(以下簡稱國壽資產(chan) )和國壽投資控股有限公司(以下簡稱國壽投資)繼續分別持有0.003%和0.1131%的股權，國壽集團持有10.7945%的股權。

對於(yu) 這筆交易，大同證券分析師張成表示：從(cong) a股整體(ti) 估值來看，申萬(wan) 宏遠的估值是合理的。目前，整個(ge) 證券行業(ye) 的平均估值約為(wei) 20-25倍，申萬(wan) 宏源是證券公司的第一梯隊。與(yu) 之匹配的證券公司包括中信證券、海通證券等。海通證券和中信證券的估值是20-23倍，申萬(wan) 宏源的估值是22倍。

張成續表示：國壽集團參與(yu) 申萬(wan) 宏源固定增長的主要目的是幹預經紀業(ye) 務。由於(yu) 申萬(wan) 宏源是由中央匯金及其一致行動人控製的經紀公司，國壽集團隻參與(yu) 無法控製，更多的是跨境嚐試。在當前a股整體(ti) 估值下降的背景下，這是一種穩定的投資行為(wei) 。

在此之前，國壽資產(chan) 副總裁宋子洲在談到國壽資產(chan) 的投資理念時承認：保險資金應在資本市場進行價(jia) 值、長期、穩定的投資，成為(wei) 合格、友好的機構投資者。國壽資產(chan) 長期對中國資本市場的發展持樂(le) 觀態度，始終支持供給側(ce) 改革、國有企業(ye) 改革和資本脫虛入實。

據梳理，目前國壽持有5%以上股權的國內(nei) 外上市公司為(wei) 杭州銀行5.5474%、遠洋集團29.990%，而國壽資產(chan) 和國壽投資沒有持有5%以上股權的國內(nei) 外上市公司。

保險是公募基金的新力量

除申萬(wan) 宏源外，國壽集團成功進入廣東(dong) 發展銀行後，雙方的合作也取得了重大進展。例如，2016年12月20日，國壽集團和廣東(dong) 發展銀行正式推出了中國人壽-廣東(dong) 發展銀行聯合借記卡，並同時推出了國壽賬戶的獨家應用。截至2016年12月31日，廣東(dong) 發展銀行信用卡流通量已超過3600萬(wan) 張，在股份製銀行中排名第二。

恒豐(feng) 銀行研究院執行院長董希淼表示：銀行與(yu) 保險的深度合作可以發揮保險業(ye) 務、投資業(ye) 務和銀行業(ye) 務的協同作用。一方麵，優(you) 化商業(ye) 銀行收入結構，提高非利息收入比例，提高盈利能力；另一方麵，兩(liang) 者在資產(chan) 負債(zhai) 結構上自然互補，周期不同，有利於(yu) 風險分散和業(ye) 績平穩。

與(yu) 此同時，國壽集團的另一融許可證——國壽安全基金管理有限公司（以下簡稱國壽安全基金）管理的資產(chan) 規模已超過1000億(yi) 元，提前一年達到預期目標。值得一提的是，這是第一家由保險機構發起並控製的公共基金公司。

自2016年以來，公基金行業(ye) 麵臨(lin) 著前所未有的機遇和挑戰，行業(ye) 格局劇烈分化，拚爹現象嚴(yan) 重。特別是2016年下半年，許多行業(ye) 領先的老基金經理的規模下降，包括1000多億(yi) ；以平安大華基金、泰康資產(chan) 、國壽安全基金為(wei) 代表的保險公開發行經理進展迅速。與(yu) 2015年相比，排名分別上升了18、9和7，保險部門已成為(wei) 該行業(ye) 的一股新力量。

前海開源基金執行總經理楊德龍表示:保險部公募基金優(you) 勢明顯，如保險公司具有保險基金管理經驗、長期穩定的投資回報和風險控製能力；機構投資者本身，更了解機構業(ye) 務需求；大量資金可委托給基金公司或購買(mai) 基金公司產(chan) 品；龐大的銷售團隊等。然而，在未來，保險部門的公共基金將努力提供人才儲(chu) 備。

當然，國壽集團的金融體(ti) 係遠不止此。截至2016年12月31日，國壽集團旗下壽險公司保費超過4000億(yi) 元，期保費首次超過一次性保費；資產(chan) 公司受托管理係統資產(chan) 2.36萬(wan) 億(yi) 元，投資中石化川氣東(dong) 送項目200億(yi) 元；財險公司保費接近600億(yi) 元；養(yang) 老險公司企業(ye) 年金累計管理資產(chan) 超過3500億(yi) 元；海外公司香港標準保費超過700億(yi) 港元，標準保險和第一年保費在香港市場排名第一。

防範金融體(ti) 係風險共振

在此基礎上，國壽集團下一步的努力在哪裏？在這方麵，國壽集團董事長楊明生在2017年國壽集團工作會(hui) 議上表示，保險、投資、銀行協調發展。根據各業(ye) 務部門的發展規律，繼續細化、深化和加強戰略措施，不斷提高各部門的專(zhuan) 業(ye) 能力和市場地位，產(chan) 生強大的協同效應。加強保險業(ye) 價(jia) 值取向，突出投資業(ye) 能力建設，加快銀行業(ye) 轉型升級步伐。

楊明生對保險的發展思路有明確的要求，主要體(ti) 現在三個(ge) 方麵：一是堅持保險業(ye) 姓保險進一步擴大轉型成果，加強安全業(ye) 務發展。二是堅持服務實體(ti) 經濟，鞏固中國經濟發展的基礎。突出基礎設施建設、國有企業(ye) 混合所有製改革、戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 三個(ge) 方向，有效增加金融供給；探索科技金融和科技保險的發展，使更多的活水流入實體(ti) 經濟。三是堅持改善民生，積極參與(yu) 社會(hui) 保障體(ti) 係建設。創新扶貧模式，加強扶貧；加快大健康大養(yang) 老發展，增加健康服務和養(yang) 老服務供應；充分發揮現有優(you) 勢，做好各項政策保險業(ye) 務。

此時，國壽集團最近經常采取行動，如國壽健康基金發布了100家城市合作醫院、100家創新企業(ye) 、100家創業(ye) 醫生的300開放合作計劃；國壽集團與(yu) 華潤有限公司在香港簽署了全麵的戰略合作協議，重點加強投融資、養(yang) 老、醫療、保險、年金業(ye) 務、銀行業(ye) 務、金融創新等領域的合作。

此外，楊明生也期待著互聯網。他表示，要大力推進市場化改革、金融科技創新、互聯網金融布局和全渠道運營。

根據梳理，國壽集團建立了國壽一賬通、國壽通、統一客戶平台、國壽e店、國壽e寶、雲(yun) 助理、國壽天財、金e寶等互聯網平台。例如，國壽e寶的用戶數量超過1000萬(wan) ，其中注冊(ce) 用戶數達到1275萬(wan) ，綁定用戶數為(wei) 1091萬(wan) 。

當然，風險問題也不容忽視。對於(yu) 國壽集團探索綜合管理，國際國內(nei) 複雜的經濟環境，部分風險領域逐漸出現，可能通過日益複雜的金融體(ti) 係和交易結構，加上保險業(ye) 不可避免地積累了一些矛盾和問題，兩(liang) 者可能形成風險共振，這無疑增加了風險防治的難度。

在這方麵，楊明生強調，加強風險防治，堅決(jue) 保持不發生係統性風險的底線，堅決(jue) 不做風險製造商和傳(chuan) 播者。防範利差風險，防範金融市場風險，防範合規風險，防範群體(ti) 性事件風險。

綜合管理的優(you) 勢在於(yu) 提高金融體(ti) 係的效率，發揮金融各領域的協同作用，更好地為(wei) 實體(ti) 經濟服務。最有爭(zheng) 議的一點是，它很容易積累金融風險，但研究表明，德國始終堅持全方位銀行製度等問題缺乏依據和爭(zheng) 議。目前，我國金融監管仍以一行三會(hui) 為(wei) 主要形式維護分業(ye) 監管體(ti) 係。中央十三五規劃提出改革和完善適應現代金融市場發展的金融監管框架。下一步，如何深化金融監管體(ti) 製改革創新，加強金融監管統籌協調，值得關(guan) 注。董希淼說。

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