今年保險股調整後，二次上攻 估值修複預期存在

導讀：
進入2017年，A股票市場上的保險股普遍上漲，但股票之間的趨勢也有明顯的差異。中國平安、中國人壽和新華社保險都有二次上漲，而中國太平洋保險則相對較弱。分析人士認為(wei) ，保險業(ye) 長期估值較低，保險業(ye) 基本麵的改善將是一個(ge) 長期緩慢的過程。分析人士認為(wei) ，保險業(ye) 長期估值較低，保險業(ye) 基本麵的改善將是一個(ge) 長期緩慢的過程。未來，預計保險公司將通過提高利率來控製成本方麵，預計保費增長率將保持但不會(hui) 過熱。2017年保險業(ye) 的利潤壓力將優(you) 於(yu) 悲觀預期，保險股的絕對回報值得樂(le) 觀。

保險股新年上攻

雖然a股在2017年經曆了一段時間的波動，但保險股作為(wei) 金融板塊的重要組成部分，已經完成了二次攻擊。截至2月15日，股價(jia) 表現四大上市保險公司自2017年以來，股價(jia) 整體(ti) 上漲，持續收盤並不少見，調整後的二次攻擊也成為(wei) 一種共同現象。然而，股票的表現也有一定的差異。中國平安、中國人壽、新華保險整體(ti) 振幅區間差異明顯，中國太保持續下跌。

從(cong) 保險業(ye) 的基本麵來看，雖然行業(ye) 麵臨(lin) 調整壓力，但上市公司的潛力普遍受到券商分析師的青睞。華泰證券分析師沈娟表示，自2016年下半年以來，監管機構多次出台投資、負債(zhai) 、股權結構政策，加強保險資本監管，引導保險資本回歸保障和價(jia) 值屬性。這些政策將促進激進保險公司的調整和轉型，而大型上市保險公司始終堅持以價(jia) 值為(wei) 導向的經營理念，不會(hui) 受到負麵影響，但可以抓住機會(hui) 加快行業(ye) 整改的發展。

沈娟認為(wei) ，2016年四大上市保險公司提高了保費端的質量和質量，增加了死亡差異和費用差異的貢獻，創下了新的業(ye) 務價(jia) 值增長率。2017年，預定利率降低，投資債(zhai) 券利率和股權投資回升將進一步確保利差的穩定增長。

安信證券分析師趙祥懷表示，由於(yu) 2015年投資回報率較高，2016年保險業(ye) 開局良好，受2016年投資回報率下降和監管因素影響，預計2017年保險業(ye) 開局良好，特別是資產(chan) 驅動債(zhai) 務保險企業(ye) 麵臨(lin) 更大挑戰。展望2017年，保險業(ye) 保費增速較2016年放緩，行業(ye) 原保費增速約10%，行業(ye) 新業(ye) 務價(jia) 值增速約12%。

保險板有待估值修複

中航證券分析師傅陽表示，2015年保險資金投資收益率大幅提高，2016年原保險保費收入仍保持較高的增長速度，但2016年中期監管機構對中短期金融保險的監管收緊和2016年保險基金投資回報率的下降將在一定程度上影響2017年壽險保費收入的增長率。對於(yu) 上市保險公司來說，收緊對中短期金融保險的監管並沒有對其保費收入產(chan) 生重大影響。在保持市場份額的基礎上，上市大型保險公司積極優(you) 化渠道。個(ge) 人保險代理人數量和產(chan) 能的增加為(wei) 未來幾年保險業(ye) 的可持續發展奠定了基礎。

傅陽認為(wei) ，保險業(ye) 長期處於(yu) 市盈率低於(yu) 20倍的估值低位，以滬深300為(wei) 代表的市場藍籌股漲幅將高於(yu) 創業(ye) 板，保險業(ye) 在市場藍籌股漲幅中獲得估值修複機會(hui) 。

申萬(wan) 宏源證券分析師王勝表示，與(yu) 其他行業(ye) 不同，保險是一個(ge) 經營未來的行業(ye) 。實際投資回報率高於(yu) 長期投資回報率的精算假設，提高了價(jia) 值可信度，資本市場更關(guan) 注投資方麵的保險股。在估值方法方麵，PE、PB傳(chuan) 統的估值方法不適用於(yu) 保險公司，市場一般采用內(nei) 容價(jia) 值來反映保險公司的清算價(jia) 值。

長期改善行業(ye) 基本麵也值得期待。趙湘懷表示，自2017年初以來，十年期國債(zhai) 收益率繼續上升14個(ge) 基點，有助於(yu) 改善補充準備金對利潤的影響。保險業(ye) 基本麵的改善將是一個(ge) 長期緩慢的過程。據估計，預計2018年初至2018年第一季度，750年期國債(zhai) 移動平均值將迎來拐點，預計行業(ye) 基本麵將從(cong) 根本上改善。

浙商證券研究報告認為(wei) ，近期市場風險偏好的增強推動了國債(zhai) 收益率的上升，保險公司的再投資壓力有所放緩。未來，預計通過提高費率來控製成本端，預計保費增長率將保持但不會(hui) 過熱。2017年，長期保險責任準備金的大量補貼將繼續，但國債(zhai) 收益率的上升將改變現金折扣率的下降速度，利潤壓力將優(you) 於(yu) 悲觀預期。由於(yu) 上述原因，2017年保險股的絕對收益值得樂(le) 觀。

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