新規促保險公司著眼長期保障，打開保險板投資窗口

導讀：
3月末，中國保監會(hui) 發布《關(guan) 於(yu) 優(you) 化保險合同負債(zhai) 評估適用折現率曲線的通知》，進一步提高保險公司長期擔保產(chan) 品儲(chu) 備評估的科學性。分析人士認為(wei) ，此舉(ju) 有利於(yu) 引導行業(ye) 更好地發展傳(chuan) 統的長期保障產(chan) 品。分析人士認為(wei) ，此舉(ju) 有利於(yu) 引導行業(ye) 更好地發展傳(chuan) 統的長期安全產(chan) 品。因此，在近期利率變化和時間因素的作用下，利差呈周期性波動，保險股投資窗口出現。

著眼長期保障

中國保監會(hui) 發布的通知指出，未來保險利益不受相應資產(chan) 組合投資收益影響的保險合同，由基本利率曲線和綜合溢價(jia) 組成。新的折現率曲線可以更好地反映不同時期的無風險收益率，提高折現率曲線的科學性，更公平地反映保險公司準備金負債(zhai) 用於(yu) 財務報告。

東(dong) 北證券分析師高健表示，新規出台有望熨平長期利率波動壽險公司稅前利率的影響。由於(yu) 我國資本市場成熟度較低，長期保險負債(zhai) 難以找到相應期限的資產(chan) 匹配。新的折現率曲線避免了短期市場波動或人工判斷的影響，綜合溢價(jia) 的壓縮一方麵提高了行業(ye) 的整體(ti) 審慎，另一方麵使公司的折現率曲線設置方法更加統一，財務信息更加透明。

廣發證券分析師曹恒乾認為(wei) ，新規收緊了保險公司的自由浮動空間，提高了財務報表的可比性。貼現率調整是保險業(ye) 姓保的重要舉(ju) 措。短期內(nei) ，保險準備金浮動空間縮小，保險準備金計提釋放空間縮小，但長期產(chan) 品貼現率有上升空間。

華泰證券研究員沈娟認為(wei) ，政策調整是對第二代的補償(chang) 壽險債(zhai) 務評估的具體(ti) 化和補充。區分基本利率的時間是對債(zhai) 務現金流出期的更詳細的風險定價(jia) ，更符合第二代賠償(chang) 的定價(jia) 原則。對於(yu) 保障屬性強、保單期長的大型保險企業(ye) ，整體(ti) 折現率將上升，準備金將減少，利潤將進一步釋放。

暗示投資機會(hui)

事實上，相關(guan) 政策是監管和引導行業(ye) 穩定健康發展的重要一步。平安證券分析師傅文超表示，2017年，中國保險業(ye) 麵臨(lin) 低利率環境、短期利率上升、優(you) 質資產(chan) 短缺、資產(chan) 負債(zhai) 不匹配等挑戰。隨著中國保監會(hui) 對行業(ye) 的嚴(yan) 格監管，雖然短期內(nei) 可能會(hui) 影響業(ye) 務規模的擴張，但從(cong) 長遠來看，保費增長率過熱，壽險進一步遏製產(chan) 品短期化和金融管理的特點，進一步優(you) 化產(chan) 品結構，幫助行業(ye) 回歸保障源頭，促進行業(ye) 長期健康發展。

首創證券分析師邵帥認為(wei) ，2017年，市場投資收益率保持在較低水平，赛马会APP下载官网在監管限製增加的背景下，人壽保險公司有望從(cong) 注重規模向規模和質量轉變，保費增長率有望逐漸下降到15%-20%。財險受激烈的市場競爭(zheng) 環境和高成本水平的影響，公司在短期內(nei) 可能難以取得突破。

邵帥表示，目前中小保險企業(ye) 以理財為(wei) 導向萬(wan) 能險推動保費增長，擴大投資規模的資產(chan) 驅動負債(zhai) 模式難以延續，四家上市保險公司將在嚴(yan) 格的監管環境下獲得相對有利的市場競爭(zheng) 地位。

相應地，保險業(ye) 的投資潛力也很樂(le) 觀。沈娟表示，在時間的作用下，利差呈現周期性波動，也形成了保險股的投資規律。在投資回報率上升和下降的早期和結束時，利差擴大了保險公司的利潤增長投資保險窗口期。如果投資收益上升是由利率上升引起的，上升初期保險利潤的改善效果將更加顯著。目前，保險業(ye) 正處於(yu) 投資收益上升的早期階段。預計今年投資收益率將上升約0.5個(ge) 百分點，但預定利率略有下降，因此利差可以上升0.5-1個(ge) 百分點可以從(cong) 根本上改善績效。

浙江證券分析師楊雲(yun) 表示，自2016年以來，保險股的股價(jia) 趨勢受到長期國債(zhai) 收益率的巨大影響。2016年11月，國債(zhai) 收益率大幅上升，提高了保險公司的長期利差預期，純人壽保險公司股價(jia) 大幅上漲。隨著近期國債(zhai) 收益率上升空間的限製，保險股股價(jia) 下跌，估值處於(yu) 底部，下行空間非常有限。

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