A股5大上市險企合攬2.26萬億保費增約4%，壽險公司保費分化、開門紅表現優於預期

近日，在中國太保(601601)披露2022年前10月保費數據後，A股5大上市險企保費成績單已盡數交齊。梳理來看，5大上市險企合計攬入保費2.26萬(wan) 億(yi) 元，同比增長約4%。壽險公司保費表現分化延續，率先發力開門紅的國壽與(yu) 平安壽險保費均有所收縮，衝(chong) 刺全年業(ye) 績的太保壽險前10月保費同比增約5.7%，增速居首。財險方麵，車險保費10月單月增速有所回落，或因疫情反複導致汽車銷量增速的環比下滑所致，非車仍表現積極，預計全年盈利能力將顯著改善。

從(cong) 股價(jia) 表現來看，在經曆10月下旬的明顯下行後，11月以來，各上市險企股價(jia) 均有所回暖。展望後市，盡管新業(ye) 務價(jia) 值仍存在承壓，但據業(ye) 內(nei) 反饋，頭部險企的開門紅表現好於(yu) 預期，疊加供需兩(liang) 端利好，業(ye) 內(nei) 看好行業(ye) 轉型拐點漸行漸近。

開門紅布局節奏不一，壽險公司延續分化

壽險方麵，各險企分化表現延續。其中，太保壽險保費增速排在首位，前10月收入保費2028.26億(yi) 元，同比增長約5.73%，代理人方麵，或由於(yu) “長航轉型”成效逐步顯現，核心代理人“量穩質增”推動保費實現正增長。產(chan) 品端，國泰君安(601211)證券認為(wei) ，太保壽險預計對全年收官要求較高，大力衝(chong) 刺全年業(ye) 績推動單月保費較快增長，尤其推出愛享金生（兩(liang) 全險+附加醫療險），成為(wei) 有力獲客產(chan) 品，帶動其他主力產(chan) 品銷售。

同樣實現保費正增長的還有人保壽險和新華保險(601336)，其中人保壽險在前10月收入保費860.08億(yi) 元，同比增2.64%，從(cong) 新單表現來看，人保壽險前10月長險首年期交業(ye) 務同比增長1.3%，與(yu) 前9月的-1.6%相比明顯改善，或與(yu) 去年同期低基數，以及今年進行產(chan) 品策略調整，發力於(yu) 增額終身壽險提升價(jia) 值有關(guan) ；新華保費保費收入增長1.10%，攬入1489.92億(yi) 元。

頭部的中國人壽(601628)與(yu) 平安壽險保費則仍在收縮，其中中國人壽在前10月收入保費5745億(yi) 元，同比下滑0.05%，平安壽險保費則有2.6個(ge) 百分點的收縮，合計攬入3817.97億(yi) 元。

單月數據來看，太保壽險實現近30個(ge) 百分點的保費增幅，新華保險也有3.5個(ge) 百分點的同比增長，平安壽險與(yu) 中國人壽10月單月保費分別下滑3.7%和4.7%，或主要因10月開始，業(ye) 務重心逐步向2023年開門紅傾(qing) 斜，導致單月保費承壓。

人保壽險則出現了保費39.5%的同比減幅，國泰君安預計，或主要為(wei) 前期業(ye) 務質量欠佳導致續保業(ye) 務承壓，10月續保期繳同比下滑6.4%；業(ye) 務結構則有所優(you) 化，10月單月新單期交同比增長111.5%，躉交則同比下滑83.1%。

車險單月保費增速回落，意健險驅動非車險發力

財險方麵，疫情反複背景之下，車險保費增速出現小幅回落，但非車保費仍保持高增，推動財險整體(ti) 的高景氣。

人保財險前10月保費收入4101.56億(yi) 元，同比增長1成，其中，車險收入保費2175.57億(yi) 元，同比增約6.8%，意外傷(shang) 害及健康險保費收入828.14億(yi) 元，同比增約15.4%，農(nong) 險保費則有22個(ge) 百分點的同比增幅，此外，信用保證保險在同比增長129%後達到4605億(yi) 元、

太保財險前10月保費同比增約12.11%後收入1441.04億(yi) 元，平安財險也有11.35%增長，前10月攬入保費2456.03億(yi) 元。

單月數據來看，人保財險10月車險保費同比增約4.1%，較8月的9.2%、9月的6.6%增速進一步回落，或主要因疫情反複導致汽車銷量增速的環比下滑所致。展望後續，招商證券(600999)提出，隨著防疫政策邊際放鬆帶動汽車產(chan) 業(ye) 鏈複蘇、國家繼續刺激汽車消費，汽車銷量有望持續改善，進而推動車險保費增速恢複至較高水平。

從(cong) 行業(ye) 角度來說，海通證券(600837)認為(wei) ，“人保財險單月保費仍整體(ti) 維持較快增長並且業(ye) 務質地較好，車險業(ye) 務中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此認為(wei) 行業(ye) 龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭(zheng) 優(you) 勢在改革下半場將愈發凸顯。”

非車方麵，10月，人保財險非車險保費收入同比增超19.7%，保持高速增長，其中意健險為(wei) 主要驅動力，單月保費同比增長近5成。基於(yu) 此，券商預計，疊加今年以來各公司持續優(you) 化非車險業(ye) 務品質、自然災害影響同比減弱，預計全年非車險業(ye) 務盈利能力將顯著改善。

股價(jia) 略有回暖但仍處低位，開門紅表現優(you) 於(yu) 預期

估值處於(yu) 低位的上市險企，在10月中旬至今，股價(jia) 走出V字表現，尤其在11月以來，出現明顯回暖。

中國平安(601318)在10月31日跌至年內(nei) 低點35.9元/股後，一路震蕩上行，17日報收於(yu) 42.75/股元。中國人壽自10月接連探底後，進入11月，明顯反彈，在11月15日出現33.34元/股的年內(nei) 高點。新華保險也走出相似曲線，11月17日報收於(yu) 27.01元/股，較10月末22.8元/股的年內(nei) 低點增幅約18.5%。中國人保(601319)在11月17日報收於(yu) 5.01元/股，中國太保報收於(yu) 22.81元/股，當日漲幅2.29%。

盡管略有回暖跡象，但目前壽險轉型仍在磨底階段，尤其新業(ye) 務價(jia) 值表現仍然承壓，行業(ye) 估值相對處於(yu) 曆史底部、機構持倉(cang) 低位，仍待進一步複蘇。

從(cong) 基本麵情況看，基於(yu) 各壽險公司轉型節奏差異，業(ye) 績表現仍存在明顯分化，在此背景下，開門紅仍然是對上市險企的重要觀察窗口。招商證券在研報中指出，在銀行理財產(chan) 品不再“保本”背景下，年金險作為(wei) 僅(jin) 存的“保本理財產(chan) 品”競爭(zheng) 優(you) 勢凸顯。

10月以來，各上市險企陸續啟動2023年開門紅，據業(ye) 內(nei) 反饋，頭部險企的開門紅表現好於(yu) 預期，招商證券認為(wei) ，這表明開門紅產(chan) 品在當前環境下具備競爭(zheng) 優(you) 勢且契合客戶需求，同時開門紅的較好業(ye) 績表現也將扭轉NBV 持續大幅負增的局麵，有助於(yu) 提振代理人士氣和市場信心，行業(ye) 轉型拐點漸行漸近。

國泰君安證券也保持積極態度，其在研報中指出，競品理財產(chan) 品不確定性加大疊加險企高收益確定性產(chan) 品供給推動開門紅超預期：從(cong) 需求看，權益市場波動、利率下行以及銀行理財破淨等影響下，居民對保險理財的需求明顯提升；從(cong) 供給看，近兩(liang) 年重疾銷售不景氣影響下保險公司通過供給財富管理、長期儲(chu) 蓄等產(chan) 品維持新單增長。

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