償二代首秀 激進險企直接監管紅線

導讀： 在償(chang) 二代的風險導向下，一些綜合實力強、產(chan) 品結構合理、投資穩定的公司償(chang) 付能力穩定，而投資領域激進、產(chan) 品以金融為(wei) 主的公司則麵臨(lin) 資本壓力。

在第二代補償(chang) 製度下，新一輪融資浪潮必然會(hui) 出現。中央財經大學保險學院院長郝認為(wei) ，特別是對一些中小型機構來說，可能會(hui) 麵臨(lin) 更大的挑戰。上述精算師指出，除了增資外，在第二代償(chang) 還下，增資和債(zhai) 券發行將提高實際資本，然後提高償(chang) 付能力。然而，通過優(you) 化產(chan) 品和投資結構，可以降低風險，降低公司的最低資本，也可以達到提高償(chang) 付能力的目的。

習(xi) 慣了多年的償(chang) 一代監管保險公司就今年而言，巴塞爾協議被命名為(wei) 保險業(ye) 的新監管標準III償(chang) 二代。

4月30日前，各大保險陸續發布第一季度償(chang) 付能力報告。在第二代償(chang) 還的要求下，保險公司第一季度的償(chang) 付能力發生了變化。據初步統計，約70%的保險公司的償(chang) 付能力下降，但下降程度不同。一位不願透露姓名的精算師表示，在第二代償(chang) 還的風險導向下，一些綜合實力強、產(chan) 品結構合理、投資穩定的公司具有穩定的償(chang) 付能力，而那些在投資領域積極、主要從(cong) 事金融管理的公司麵臨(lin) 著資本壓力。

在第二代償(chang) 付評估體(ti) 係下，核心償(chang) 付能力充足率和綜合償(chang) 付能力充足率分別保持在50%和100%以上，以滿足監管要求，但部分公司的償(chang) 付能力接近監管紅線。例如，富德人壽第一季度的綜合償(chang) 付能力從(cong) 去年年底的115%（第二代）降至104%；華夏人壽第一季度末的綜合償(chang) 付能力為(wei) 106.6%；珠江人壽的核心償(chang) 付能力和綜合償(chang) 付能力均為(wei) 118%。

在第二代償(chang) 還製度下，不可避免地會(hui) 出現新一輪現。中央財經大學保險學院院長郝認為(wei) ，特別是一些中小機構可能會(hui) 麵臨(lin) 巨大挑戰。上述精算師指出，除了增資外，在第二代償(chang) 還下，增資和債(zhai) 券發行將提高實際資本，然後提高償(chang) 付能力。然而，通過優(you) 化產(chan) 品和投資結構，可以降低風險，降低公司的最低資本，也可以達到提高償(chang) 付能力的目的。

償(chang) 還第二代將在一定程度上引導保險公司調整業(ye) 務結構和資產(chan) 配置，以提高風險管理水平。未來，保險公司的固定收益投資預計將增加，股權投資可能會(hui) 減少。

第一季第二代下降70%

隨著非上市保險企業(ye) 年報的發布，今年第一季度各公司的償(chang) 付能力報告相繼出現。與(yu) 以往不同的是，今年第一季度也是保險公司首次根據第二代償(chang) 付監管體(ti) 係考慮償(chang) 付能力。

所謂第二代償(chang) 付，即中國第二代償(chang) 付能力監管體(ti) 係(中國風險導向的償(chang) 付能力體(ti) 係)C-ROSS)與(yu) 第一代的規模取向不同，第二代以風險為(wei) 導向，這顯著改變了不同風險業(ye) 務對資本的要求。在這種情況下，即使兩(liang) 家保險公司的規模相同，由於(yu) 業(ye) 務和投資結構的差異，對資本的要求也可能不再一致。

從(cong) 直觀的評估指標來看，與(yu) 償(chang) 還一代相比，償(chang) 還二代的監管指標從(cong) 原來的償(chang) 付能力充足率轉變為(wei) 核心償(chang) 付能力充足率、綜合償(chang) 付能力充足率和綜合風險評級。總體(ti) 上，初步統計壽險與(yu) 養(yang) 老險公司截至今年一季末，還款能力超過300%的有16家，還款能力超過200%-300%的有25家，還款能力超過100%-200%的有19家，還款能力為(wei) 負的有新光海航和中融人壽，其中新光海航一季末綜合還款能力為(wei) -4%，中融人壽綜合還款能力為(wei) -18%。在公布評級的公司中，A級25家，B級30家。

在第二代償(chang) 還的要求下，保險公司第一季度的償(chang) 付能力發生了變化。約70%的保險公司的償(chang) 付能力有所下降，但下降程度不同。波動較大的包括渤海人壽，從(cong) 去年四季末的4510%(償(chang) 一代)下降到今年一季末的671%保安聯健康從(cong) 去年四季末的3833%(償(chang) 一代)下降到1015%，德華安顧從(cong) 去年四季末的3944%(償(chang) 一代)下降到905%。國聯人壽從(cong) 3147%下降到570%。

至於(yu) 保險公司償(chang) 付能力大幅下降的原因，北京一家保險公司的財務人員表示，一方麵可能是投資方的波動，包括但不限於(yu) 股權投資，其他方式的投資波動影響其償(chang) 付能力；另一方麵，第一季度高價(jia) 產(chan) 品銷售消耗資本；此外，如果是年底，公司的費用也會(hui) 影響償(chang) 付能力，但在第一季度，這部分費用對償(chang) 付能力影響不大。

除了大多數公司的償(chang) 付能力下降外，一些公司的償(chang) 付能力充足率相對穩定甚至上升。例如，合眾(zhong) 人壽保險從(cong) 去年四季末的172%一代）上升到291%，友邦保險從(cong) 去年四季末的418%（償(chang) 一代）上升到437%，平安壽險從(cong) 去年年底的203%(償(chang) 一代)上升到220%，招商信諾從(cong) 205%(償(chang) 一代)上升到262%，中英人壽從(cong) 去年四季末的246%(償(chang) 一代)略有下降到241%。

對於(yu) 保險公司償(chang) 付能力變化的原因， 一位不願透露姓名的精算師解釋說：從(cong) 公式上看，沒有差距，但償(chang) 一代和償(chang) 二代的實際資本和最低資本的計算方法發生了變化。

償(chang) 一代的公式是：償(chang) 付能力充足率=實際資本/最低資本為(wei) 綜合償(chang) 付能力充足率=實際資本/最低資本；核心償(chang) 付能力充足率=核心資本/最低資本。他進一步解釋說，例如，償(chang) 一代下最低資本是責任準備金的4%+風險保險金額為(wei) 0.06%-0.3%；第二代下的最低資本包括保險風險、市場風險和信用風險。這三種風險不僅(jin) 僅(jin) 是相加的，而是根據係數矩陣相乘的結果，各種風險繼續根據二級係數矩陣相乘，導致無法簡單描述相互影響的程度。需要通過大量的單因素或多因素模型測試來總結。

值得注意的是，一些公司的償(chang) 付能力接近監管紅線。例如，富德人壽第一季度的核心償(chang) 付能力充足率從(cong) 88%下降到79%，綜合償(chang) 付能力從(cong) 去年年底的115%（第二代）下降到104%；華夏人壽第一季度末的核心償(chang) 付能力充足率從(cong) 去年年底的59%提高到61%，綜合償(chang) 付能力充足率從(cong) 104%(第二代償(chang) 付)提高到106.6%；珠江人壽核心償(chang) 付能力和綜合償(chang) 付能力均為(wei) 118%。

產(chan) 品結構和投資策略都會(hui) 影響償(chang) 付能力。根據上述財務人員的解釋，產(chan) 品結構不一致、投資結構和會(hui) 計差異、資產(chan) 負債(zhai) 匹配程度不一致會(hui) 導致不同的保險風險、市場風險和信用風險。

即將到來的增資潮迫使結構轉型

目前，根據中國保監會(hui) 財務部的口頭要求，核心償(chang) 付能力充足率和綜合償(chang) 付能力充足率分別保持在50%和100%，以滿足監管要求。在償(chang) 一代的分類中，償(chang) 付能力分為(wei) 償(chang) 付能力不足(不足100%)、足一類(100%-150%)和足二類(超過150%)。在新的償(chang) 付能力評估指標下，幾乎所有資產(chan) 風險因素（資本消費比例）都在上升，這也是監管紅線重新確立的原因。也有少數風險因素下降，即投資性房地產(chan) 和基礎設施股權計劃。

麵對新的風險管理體(ti) 係和保險公司償(chang) 付能力普遍下降的現狀，新一輪的增資浪潮可能會(hui) 迎來，因為(wei) 如果降至臨(lin) 時管理紅線以下，意味著其新業(ye) 務和投資業(ye) 務將麵臨(lin) 暫停。 在第二代償(chang) 還的要求下，不可避免地會(hui) 出現新一輪的融資浪潮。郝認為(wei) ，特別是對一些中小型機構來說，可能會(hui) 麵臨(lin) 更大的挑戰。尤其是一些壽險公司理財業(ye) 務占很大比例，比較吃償(chang) 付能力。

如中融人壽，今年一季末核心償(chang) 付能力為(wei) -18%，去年年底核心償(chang) 付能力為(wei) 20.7%，其綜合償(chang) 付能力充足率與(yu) 核心償(chang) 付能力一致。從(cong) 中融人壽年報和第一季度償(chang) 付能力報告來看，償(chang) 付能力充足率下降的主要原因是實際資本從(cong) 2015年底的6.03億(yi) 元下降到-4億(yi) 元.96億(yi) 元，下降近11億(yi) 元。事實上，中融人壽在2015年第三季度和第四季度缺乏償(chang) 付能力，暫停新業(ye) 務，增加分支機構。業(ye) 內(nei) 人士指出，新業(ye) 務暫停後，保費規模將受到影響，但公司運營資本消耗仍然存在。

目前，中融人壽、新光海航、富德生命人壽等公司正在計劃增資，以補充其資本實力。中融人壽股東(dong) 目前正在討論增資計劃，以滿足監管要求。此外，自去年9月以來，中國人壽一直在推動一輪300億(yi) 元的增資。當時，中國工業(ye) 宣布計劃增加不超過316.8億(yi) 元，扣除發行費用後，全部用於(yu) 增加中國人壽。

去年12月，中國保監會(hui) 向中國人壽發布了增資意見的回複，稱中國工業(ye) 增資計劃不同意，中國證監會(hui) 還需要審查並購案件。中國人壽昨日表示，增資仍在正常推進。

償(chang) 付一代的最低資本與(yu) 儲(chu) 備和風險保險金額有關(guan) 。產(chan) 品與(yu) 投資結構的差異對償(chang) 付能力影響不大，主要通過增資和發行債(zhai) 券來提高償(chang) 付能力。上述精算師指出，在免費第二代下，增資和發行債(zhai) 券將提高實際資本，然後提高償(chang) 付能力。然而，通過優(you) 化產(chan) 品和投資結構，可以降低風險，降低公司的最低資本，也可以達到提高償(chang) 付能力的目的。

第二代償(chang) 還將在一定程度上引導保險公司調整業(ye) 務結構和資產(chan) 配置，以提高風險管理水平。在未來的資產(chan) 配置中，預計保險公司的固定收益投資將會(hui) 增加，股權投資可能會(hui) 減少。一位不願透露姓名的業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ， 未來，保險公司可能更喜歡投資房地產(chan) 和基礎設施股權計劃和股權投資保險公司傾(qing) 向於(yu) 主板市場。

此人進一步表示， 從(cong) 保險公司節約資本的角度來看，通過調整資產(chan) 配置策略，可以滿足提高償(chang) 付能力充足率的需求。特別是上市公司持股比例超過20%後，保險公司可以將投資體(ti) 現在長期股權投資項下

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