保險資金破局資產荒，股權戰略投資將成常態

導讀：
在“寶萬(wan) 之爭(zheng) ”這出跌宕起伏的年度大戲中，有太多的關(guan) 注點都聚焦於(yu) “你爭(zheng) 我奪”、“你攻我守”的激烈劇情上。拋開對情懷與(yu) 人性的探究，對於(yu) 保險行業(ye) 而言，這次保險資金攜手民營資本強勢舉(ju) 牌上市公司的經曆，恰是險資破局“資產(chan) 荒”的市場化樣本，值得探討與(yu) 研究。

低利率背景下，保險業(ye) “資金充裕但好資產(chan) 難求”的尷尬昭然若揭，公司全員出動找資產(chan) 已成為(wei) 行業(ye) 的一個(ge) 常態。對症方能下藥，資產(chan) 荒的出現，絕不僅(jin) 僅(jin) 是資產(chan) 端告急，負債(zhai) 端的取舍亦是關(guan) 鍵成因。因此，破局資產(chan) 荒，理應從(cong) 負債(zhai) 與(yu) 資產(chan) 兩(liang) 端同時入手，缺一而不可。

然而，現實的問題擺在眼前：諸多主客觀原因導致保險業(ye) 負債(zhai) 端的下降過程必然是緩慢的，非一蹴而就的。在此背景下，在資產(chan) 端尋求超額收益以覆蓋負債(zhai) 端成本，始終是險資破局資產(chan) 荒的主要途徑。

而從(cong) 保險公司的反饋來看，相較於(yu) 收益率下滑的固收類項目、透明度欠佳的非標產(chan) 品，一二級市場的股權便成為(wei) 少數能解決(jue) 資產(chan) 荒難題的投資品種。若通過舉(ju) 牌達到長期投資的目的，則可以在覆蓋負債(zhai) 成本和維穩償(chang) 付能力上“一石二鳥”。

因此，來自多位保險投資圈資深人士的判斷是，從(cong) 長期視角來看，保險資金配置權益市場、精選個(ge) 股將是低利率環境下破解資產(chan) 荒難題的一個(ge) 必然趨勢。而從(cong) 了解到的最新信息來看，近期多家大中型保險公司正在蓄勢待發，擇優(you) 遴選適合自身資金特性的戰略標的。

對症：利差收益消失殆盡

全球都籠罩在低利率環境下，資產(chan) 荒、項目荒、資金跟著慌，這似乎已成為(wei) 全世界資產(chan) 管理機構公認的係統性難題。中國的保險公司自然也難獨善其身，數千億(yi) 保險新增保費和到期再投資資金承受著難以言說的配置壓力，是當下懸在他們(men) 頭上的“達摩克利斯之劍”。

其實在保險業(ye) 尤其是在人身險領域，對資產(chan) 荒更直白的解釋是——來自資產(chan) 端的投資收益，難以覆蓋負債(zhai) 端的資金成本。當利差收益逐漸縮小、消失殆盡甚至演變為(wei) 利差損時，資產(chan) 荒的警報便開始拉響。

眼下最讓保險公司頭疼的不是錢多錢少的問題，而是要解決(jue) 把這些錢放到哪裏、怎麽(me) 放的問題。多位來自不同規模保險公司的投資經理解釋說：“所謂的資產(chan) 荒、項目荒，並不是找不到投資項目，而是找不到能夠覆蓋資金成本的優(you) 質項目。”

低利率環境下，大量的保險資金麵臨(lin) 找不到較好投資去處的尷尬。

首先，固定收益類產(chan) 品的收益率全麵降低，相比過去，優(you) 質資產(chan) 項目越來越少;其次，另類資產(chan) 項目的融資主體(ti) 信用下降等問題也開始隱現。與(yu) 此同時，資產(chan) 供給小於(yu) 資金需求，在固收、另類等保險資金擅長的投資領域，保險公司直麵與(yu) 其他資管機構一起競逐優(you) 質資產(chan) 項目的肉搏局麵。

再看保險公司近年來蜂擁的商業(ye) 地產(chan) 。“在商業(ye) 地產(chan) 投資上，給險資帶來的平均投資回報率大概在6%到8%之間，勉強可覆蓋保險負債(zhai) 端的資金成本。但一個(ge) 問題是，並不是所有的保險公司都能玩轉，這需要配備大量的地產(chan) 人才和技術支持。”

其實，在受訪的很多保險公司投資經理眼中，若僅(jin) 從(cong) 收益覆蓋成本的角度考慮，諸如發達市場固定收益類產(chan) 品等海外資產(chan) ，的確是眼下的優(you) 選品種。“但保險機構在”出海”方麵麵臨(lin) 的一個(ge) 情況是，目前國內(nei) QDII額度相對緊張，險資海外投資換匯出資受到一定限製。”

下藥：負債(zhai) 端成本可降但慢

在流動性過剩、投資需求整體(ti) 下降的大環境下，對於(yu) 如何破解資產(chan) 荒，保險業(ye) 專(zhuan) 家給出的建議是：不能“頭痛醫頭腳痛醫腳”，而是要從(cong) 負債(zhai) 端這一根源上“動刀子”，即降低負債(zhai) 端的資金成本，從(cong) 而緩解資產(chan) 端的配置壓力。

這一邏輯有理有據，清晰易懂。為(wei) 圈內(nei) 人所熟知的是，資產(chan) 荒壓力之所以加劇，與(yu) 保險行業(ye) 負債(zhai) 成本不斷被抬高有著必然聯係。

一方麵，與(yu) 歐美國家所不同，國內(nei) 保險業(ye) 過去一直處在缺乏稅收優(you) 惠的外部環境下，負債(zhai) 成本要相對國外高一些;另一方麵，由於(yu) 部分國內(nei) 保險公司過於(yu) 注重規模而大量銷售理財型赛马会APP下载官网，導致負債(zhai) 成本越來越高。

依此邏輯，在破局資產(chan) 荒的問題上，解決(jue) 負債(zhai) 端的“不能承受之重”的確是關(guan) 鍵所在。不過，多位接近監管部門的業(ye) 內(nei) 人士坦言，“負債(zhai) 端的成本當然可以降下來、也必須要降下來，但過程可能會(hui) 很慢，絕對不是快速、一蹴而就的。”

這主要有來自股東(dong) 、合作機構等各方的壓力。“降低負債(zhai) 端成本的方式有以下幾種，一是降低保險產(chan) 品的預期收益率;二是嚴(yan) 控支付給代理人、銀行等渠道的傭(yong) 金;三是提高公司管理水平壓縮內(nei) 部經營成本。但第一、第二種方式可能會(hui) 直接導致保費收入下滑，股東(dong) 等各方顯然不願意看到這樣的結果;而第三種方式短期內(nei) 也無法實現。”上述人士一語中的。

因此，在不少保險公司“掌門人”看來，主觀上，短期內(nei) 要破解資產(chan) 荒難題，從(cong) 負債(zhai) 端著手，顯然不太切實際。

良方：股權戰投將成常態

在負債(zhai) 端成本短期難降的背景下，在資產(chan) 端尋求超額收益以覆蓋負債(zhai) 端成本，將依然是險資破局資產(chan) 荒的主要途徑。

據了解，通過反複比較和研究，在對風險、收益、償(chang) 付能力指標等綜合考量之後，不少保險公司得出的結論是——目前一級、一級半、二級市場的股權投資是較為(wei) 理想的投資品種，尤其是結合眼下的大盤點位，加大權益投資或是明智之舉(ju) 。

“但關(guan) 鍵要把握好投資策略、精準擇股，畢竟現在資本市場反轉信號未明確。”多位保險公司投資經理表示，首先，挑選曆年分紅水平和投資回報率較高且穩定、股權又相對分散的個(ge) 股;其次，通過定增、舉(ju) 牌等方式掌握個(ge) 股更多股權比例，甚至並表從(cong) 而共享標的利潤。

在保險公司財務人士看來，結合以上兩(liang) 點，不僅(jin) 可以實現投資收益覆蓋資金成本的目的，還可以提升償(chang) 付能力充足率。“尤其是舉(ju) 牌上市公司持股比例超過20%後，保險公司可將這筆投資體(ti) 現在”長期股權投資”項下，並由原先的公允價(jia) 值計量改為(wei) 權益法計量，一定程度上可提升償(chang) 付能力充足率。”

因此，多位來自保險投資圈人士的判斷是，從(cong) 長期的視角來看，在低利率環境下，保險資金配置權益市場、精選個(ge) 股將是破解資產(chan) 荒難題的一個(ge) 必然趨勢。“一般來說，中小險企會(hui) 選擇舉(ju) 牌的方式;而大型險企因為(wei) 有渠道、資源等優(you) 勢，除了舉(ju) 牌，還可以通過大宗交易平台或是協議轉讓的方式，來實現戰略目標。”

從(cong) 了解到的最新信息來看，近期多家大中型保險公司正在蓄勢待發，擇優(you) 遴選適合自身資金特性的戰略標的。一位保險業(ye) 內(nei) 人士指出，“從(cong) 分紅率、投資回報率較高這兩(liang) 點標準來看，我們(men) 挑選出高速公路、地產(chan) 、銀行、公共事業(ye) 等多個(ge) 符合配置要求的行業(ye) 。”

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