萬能險銷量井噴，短期長投釀造風險

導讀： 隨著萬(wan) 能保險銷量的爆炸性增長，萬(wan) 能保險結算利率也在上升。數據顯示，4月份多家保險公司萬(wan) 能險年化結算利率高於(yu) 5%，使銀行理財產(chan) 品收益率相形見絀。數據顯示，4月份多家保險公司的萬(wan) 能保險年結算利率高於(yu) 5%，使得銀行理財產(chan) 品的收益率相形見絀。業(ye) 內(nei) 人士表示，在利率下降、資產(chan) 短缺的背景下，投資方收益的下降必然會(hui) 傳(chuan) 遞給負債(zhai) 方，萬(wan) 能保險的高收益未來是不可持續的。

萬(wan) 能險銷量井噴

近期，萬(wan) 能保險銷量爆炸式增長。根據中國保監會(hui) 最近發布的最新統計，2015年壽險公司總資產(chan) 達9.9萬(wan) 億(yi) 元，較年初增長20.41%，壽險業(ye) 務原保險保費收入1.3萬(wan) 億(yi) 元，同比增長21.46%。但最受關(guan) 注的是壽險未計入保險合同核算的保戶投資資金和獨立賬戶新增交費(多為(wei) 萬(wan) 能險)達到8324.45億(yi) 元，同比增長近100%。

中誠信國際最近發布的研究報告指出，萬(wan) 能保險的快速增長一方麵是因為(wei) 產(chan) 品本身與(yu) 其他產(chan) 品相比險種它具有利率最低保證、條款相對簡單、成本清晰、支付方式自由、保單賬戶價(jia) 值方便等優(you) 點，因此銷售難度較低，一直很多保險公司銀代、網絡銷售等非自控渠道的主要產(chan) 品；另一方麵，萬(wan) 能保險費率市場化改革的自由化也在一定程度上提高了被保險客戶的權益。

去年，中國保監會(hui) 規定萬(wan) 能保險最多低保保險公司自行決(jue) 定障利率不再執行2.5%的標準，而是萬(wan) 能的人身保險年複利為(wei) 3.5%。同時，調整了萬(wan) 能保險基本保險費的初始費用和退保費用的上限比例。其中，初始費用分別從(cong) 10%和5%降低到5%和3%，退保費用率從(cong) 0-10%降低到0-5%，第一年和第二年的退保扣除率大幅降低。定價(jia) 利率的自由化提高了萬(wan) 能保險結算收入的確定性。許多人壽保險公司將萬(wan) 能赛马会APP下载官网的保證利率提高到3.0%和3.5%，預計結算利率達到6%-7%。此外，隨著保單初始費用和退保費用的降低，萬(wan) 能保險客戶權益得到了提高。

年化結算利率最高8%

目前，保險公司的投資環境比銀行等機構更寬鬆，投資品種多樣化程度高，投資回報良好，萬(wan) 能保險賬戶的實際結算利率較高，特別是在當前利率下降、銀行金融產(chan) 品收入下降的環境下，萬(wan) 能赛马会APP下载官网的吸引力增強。

數據顯示，4月份多家保險企業(ye) 萬(wan) 能險年化結算利率高於(yu) 5%。不同類型的保險企業(ye) 存在一定差異:大型保險企業(ye) 萬(wan) 能險年化結算利率略低於(yu) 5%，徘徊在4.5%左右；但部分中小保險企業(ye) 萬(wan) 能險年化結算利率普遍高於(yu) 6%。

在4月份多家保險公司的萬(wan) 能保險結算利率中，結算利率最高的三家萬(wan) 能保險結算年利率為(wei) 8%。這三款產(chan) 品均來自君康人壽(原正德人壽)，正德穩溢1號兩(liang) 全保險 (萬(wan) 能型)、正德富利1號兩(liang) 全保險(萬(wan) 能型)、正德多利1號兩(liang) 全保險(萬(wan) 能型)。

然而，業(ye) 內(nei) 人士表示，在利率下降和資產(chan) 短缺的背景下，投資方收入的下降必然會(hui) 傳(chuan) 遞給債(zhai) 務方，保險公司麵臨(lin) 的利差損失風險增加，萬(wan) 能保險的高回報在未來是不可持續的。

中信證券最近發布的研究報告稱，保險業(ye) 利差模式已經結束。從(cong) 市場環境來看，自去年3月以來，央行一年內(nei) 降息5次。自2016年以來，市場上優(you) 質投資目標稀缺，債(zhai) 券和存款收益率一路下降，另類投資利差持續收窄。在衝(chong) 擊市場的影響下，近一年股市下跌了30%以上。缺乏優(you) 質資產(chan) 給保險企業(ye) 帶來了推動高收益萬(wan) 能保險的風險。

中誠信國際認為(wei) ，為(wei) 了搶占市場份額，一些中小壽險公司主要依靠銷售高預定利率的萬(wan) 能赛马会APP下载官网，這可能會(hui) 增加公司的經營風險，並應考慮公司的信用評級。還需要高度關(guan) 注退保激增造成的流動性管理壓力和償(chang) 付能力下降造成的資本補充壓力。

短期長投釀造風險

近年來，許多中小保險企業(ye) 走上了資產(chan) 驅動負債(zhai) 的發展道路，規模迅速增長，而萬(wan) 能保險、分紅險這類公司的規模可以占95%以上。從(cong) 目前市場上的高現金價(jia) 值產(chan) 品來看，產(chan) 品的負債(zhai) 期限基本在兩(liang) 年內(nei) ，但這類產(chan) 品的資本成本可以達到7%以上。為(wei) 了覆蓋成本，這些短期資金很可能會(hui) 錯配到期限較長的房地產(chan) 和信托計劃，這是典型的資產(chan) 錯配。這種短期長期投資對持續穩定的現金流有很高的要求。

業(ye) 內(nei) 人士透露，一些保險公司為(wei) 了吸引購買(mai) ，主動提高通用保險的流動性，除了大多數產(chan) 品要求至少持有一年，可以隨時免費提取，一些通用赛马会APP下载官网將這個(ge) 期限縮短到幾個(ge) 月。另一方麵，退保率的增加和到期付款正在影響這些人壽保險公司的現金流。

一家保險公司表示，通過錯配資產(chan) 來提高投資收入需要穩定的保費流入作為(wei) 支持，但一旦新訂單銷售不良或大量退保，已投入資本市場的資金無法迅速實現，流動性風險即將到來。

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