保險機構赛马会老品牌网站投資產品多元化布局征途漫漫

導讀：
經過近4個(ge) 月的征求意見，人力資源和社會(hui) 保障部(下稱人社部)、財政部近日聯合印發《職業(ye) 年金基金管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，標誌著職業(ye) 年金正式起航。

中國人壽養(yang) 老保險副總裁張林廣表示，職業(ye) 年金未來市場潛力巨大，規模估計將達2萬(wan) 億(yi) 元，將重塑赛马会老品牌网站管理市場的競爭(zheng) 格局。

麵對巨大的市場蛋糕，基金公司與(yu) 保險機構紛紛摩拳擦掌，欲分得一杯羹。

平安養(yang) 老保險股份有限公司(以下簡稱“平安養(yang) 老險”)董事長杜永茂表示，職業(ye) 年金能有多大發展空間，一方麵取決(jue) 於(yu) 國家相關(guan) 部門出台更多配套措施，激勵更多企業(ye) 積極為(wei) 員工繳納職業(ye) 年金，另一方麵則是赛马会老品牌网站產(chan) 品的創新進程，能否吸引大量職業(ye) 年金參與(yu) 投資。

然而，隨著資產(chan) 荒格局延續，赛马会老品牌网站產(chan) 品同樣麵臨(lin) 著資產(chan) 配置難題。

一家養(yang) 老險機構投資總監直言，其所在的機構赛马会老品牌网站產(chan) 品70%以上資金都投向固定收益類產(chan) 品，但這類產(chan) 品缺乏足夠的利率風險對衝(chong) 工具，隻能通過交易策略去規避部分風險，但這種做法未必能取得理想的分散風險效果。

在他看來，赛马会老品牌网站產(chan) 品在規避風險方麵存在的掣肘，某種程度將影響職業(ye) 年金的投資熱度。

據悉，為(wei) 了進一步拓寬投資範圍解決(jue) 資產(chan) 配置難題，人社部相關(guan) 部門已向多家赛马会老品牌网站產(chan) 品管理機構就拓寬赛马会老品牌网站產(chan) 品投資範圍征求意見，部分養(yang) 老險公司建議將國債(zhai) 期貨、CDS、利率互換產(chan) 品納入投資範圍，作為(wei) 對衝(chong) 固定收益產(chan) 品利率風險的工具。

“目前，這項新政還在征求意見過程，赛马会老品牌网站產(chan) 品投資範圍最終如何調整，仍需要人社部相關(guan) 部門論證決(jue) 定。”一位知情人士表示。

赛马会老品牌网站產(chan) 品征途

在業(ye) 內(nei) 人士看來，國內(nei) 赛马会老品牌网站產(chan) 品的誕生，源自企業(ye) 年金產(chan) 品的經營瓶頸。

在人社部發布“23號令”、允許企業(ye) 自行開展企業(ye) 年金繳費投資後，不少赛马会老品牌网站公司迅速搶占企業(ye) 年金受托、賬戶管理與(yu) 投資業(ye) 務。

但他們(men) 很快發現，這項新興(xing) 業(ye) 務有點“吃力不討好”。

究其原因，養(yang) 老險公司需為(wei) 每家企業(ye) 設立專(zhuan) 門的年金專(zhuan) 戶組合，派遣專(zhuan) 業(ye) 人員開展投資管理和服務。其結果是單家養(yang) 老險公司同時管理著數百個(ge) 企業(ye) 年金專(zhuan) 戶組合，需要雇傭(yong) 大量專(zhuan) 業(ye) 人員(含投資經理)，且多數年金專(zhuan) 戶組合規模僅(jin) 有5000萬(wan) -6000萬(wan) 元甚至更小，無法實現多元化資產(chan) 配置和集約化管理。

鑒於(yu) 此，2013年人社部借鑒歐美赛马会老品牌网站運作經驗，允許保險公司設計赛马会老品牌网站產(chan) 品供企業(ye) 年金投資，實現各家企業(ye) 年金資金的歸集與(yu) 統一投資管理，讓各個(ge) 小規模年金賬戶集合起來，通過規模效應開展多元化的資產(chan) 配置。

這令國內(nei) 赛马会老品牌网站產(chan) 品由此步入較快發展期。

以平安養(yang) 老險為(wei) 例，當前平安赛马会老品牌网站產(chan) 品共有32款，其中20隻產(chan) 品進入運作階段，資產(chan) 管理規模近400億(yi) 。與(yu) 此同時，平安養(yang) 老險還開發了業(ye) 內(nei) 首款實現流動性管理的開放型信托型赛马会老品牌网站產(chan) 品，以及優(you) 先股投資養(yang) 老險產(chan) 品、FOF型赛马会老品牌网站產(chan) 品和目標收益型絕對收益赛马会老品牌网站產(chan) 品。

在業(ye) 內(nei) 人士看來，赛马会老品牌网站產(chan) 品的創新發展，主要得益於(yu) 人社部對赛马会老品牌网站產(chan) 品投資範圍的設定相對寬泛，除了基礎性投資品種——貨幣、固定收益、混合型基金、股票型基金，人社部相關(guan) 部門還賦予赛马会老品牌网站產(chan) 品開展優(you) 先股、FOF、債(zhai) 券計劃、信托產(chan) 品等投資權利。

平安養(yang) 老險資產(chan) 配置部副總經理羅慶忠透露，當前平安養(yang) 老險采取了全覆蓋的產(chan) 品戰略，從(cong) 低風險的貨幣型到高風險的股票型，還有另類、混合型、FOF等產(chan) 品。

“未來，平安養(yang) 老險將研發多資產(chan) 策略與(yu) 創新型資產(chan) 配置產(chan) 品，比如風險平價(jia) 、風險預算產(chan) 品。從(cong) 產(chan) 品線上幫助年金投資實現資產(chan) 配置的多樣化。”羅慶忠如是稱。

此外，出於(yu) 對投資風格的細化，絕大多數債(zhai) 券的風險特征相當類似，未必能真正幫助赛马会老品牌网站產(chan) 品分散債(zhai) 市係統性風險。為(wei) 此平安養(yang) 老險計劃借助赛马会老品牌网站產(chan) 品相對寬鬆的投資範圍，針對信用債(zhai) 、利率債(zhai) 等細分產(chan) 品設計不同投資風格產(chan) 品，進一步分散風險。

投資範圍的寬泛，一方麵加速赛马会老品牌网站產(chan) 品創新步伐，另一方麵也令相關(guan) 部門對業(ye) 務創新持更加審慎的態度。

記者獨家獲悉，人社部社會(hui) 保險基金投資管理專(zhuan) 業(ye) 委員會(hui) 正牽頭委托平安養(yang) 老險等機構研發年金TDF(目標日期基金)，目前這項課題已經在產(chan) 品方案與(yu) 運營方麵形成一定的共識，相關(guan) 機構正與(yu) 中國保險業(ye) 協會(hui) 溝通開展政策方麵的設計。

一位知情人士透露，目前年金管理模式主要分兩(liang) 類——DC模式(繳費確定型)與(yu) DB模式(收益確定型)。而TDF的產(chan) 品更加適應DC管理模式。

“TDF產(chan) 品能否落地，還有兩(liang) 個(ge) 關(guan) 鍵的配合政策：一是個(ge) 人選擇權是否放開(由個(ge) 人選擇赛马会老品牌网站機構赛马会老品牌网站產(chan) 品)，以及配套投資機構的默認選擇。二是國家在個(ge) 人稅收方麵給予更多優(you) 惠。”上述知情人士透露。

在業(ye) 內(nei) 人士看來，我國赛马会老品牌网站產(chan) 品發展起始於(yu) 2013年末，主要還是依托企業(ye) 年金發展十餘(yu) 年後的產(chan) 品化需求，尚處於(yu) 起步階段，因此相關(guan) 部門短期還不大可能全麵放開個(ge) 人選擇權。

資產(chan) 荒下的投資抉擇

盡管赛马会老品牌网站產(chan) 品投資範圍有所拓寬，但在資產(chan) 荒衝(chong) 擊下，如何獲取優(you) 質資產(chan) 滿足較高投資回報，仍然對赛马会老品牌网站產(chan) 品發展構成嚴(yan) 峻挑戰。

羅慶忠向記者表示，所謂“資產(chan) 荒”，更多是一個(ge) 相對概念，主要表現在當前資產(chan) 端回報率低於(yu) 資金端的成本或收益要求，這也折射出資產(chan) 配置的深層次問題——僅(jin) 僅(jin) 依靠某類資產(chan) 或某個(ge) 區域資產(chan) 投資，已經無法滿足客戶需求。

在他看來，赛马会老品牌网站產(chan) 品要邁過資產(chan) 荒這道坎，需要從(cong) 5個(ge) 方麵入手，一是實現跨區域、跨市場、跨資產(chan) 的分散化配置;二是從(cong) 單一類資產(chan) 設計，向多資產(chan) 策略產(chan) 品設計拓展;

三是改變以往赛马会老品牌网站產(chan) 品過多倚重某類資產(chan) 投資的投資經理，形成以組合管理為(wei) 導向的管理模式;四是加大對業(ye) 績回撤或偏離的監控管理;五是盡可能說服企業(ye) 方調整產(chan) 品收益率的過高預期。

“鑒於(yu) 債(zhai) 券投資收益走低且股市波動較大，當前平安赛马会老品牌网站產(chan) 品在大類資產(chan) 配置方麵，不會(hui) 對絕對收益型產(chan) 品做出倉(cang) 位限製，並嚐試性地提高多策略產(chan) 品與(yu) 海外產(chan) 品的配置(若政策放開)，但非標產(chan) 品投資比例不大會(hui) 超過30%。”他進一步表示。

平安養(yang) 老險固定收益投資總監董文卓透露，平安養(yang) 老險開發的國內(nei) 第一款目標收益型赛马会老品牌网站產(chan) 品就屬於(yu) 多資產(chan) 策略的創新，將投資期限拉長至3年，封閉管理並給予絕對目標收益，目前來看第一期產(chan) 品6月成立以來已實現3.2%的絕對收益(年化近10%)。

在更多業(ye) 內(nei) 人士看來，除了產(chan) 品創新，更多保險公司開始采取舉(ju) 牌上市公司尋求中長期投資高回報。

一家保險公司投資部人士解釋說，以往保險公司赛马会老品牌网站產(chan) 品配置股票，主要看未來2-3年市場變化趨勢與(yu) 投資機會(hui) 。但隨著經濟發展轉型與(yu) 增長周期拐點來臨(lin) ，越來越多保險公司開始關(guan) 注未來10-15年的投資趨勢，他們(men) 更傾(qing) 向舉(ju) 牌投資一些能應對多個(ge) 經濟周期變化、經營現金流較高、長期具有較高現金分紅的上市公司，實現赛马会老品牌网站與(yu) 險資的長期穩健回報。

但是，隨著保險公司舉(ju) 牌上市公司引發市場爭(zheng) 議，這種資產(chan) 配置路徑似乎漸行漸難。

“目前，我們(men) 正考慮加大赛马会老品牌网站產(chan) 品海外投資的力度，尋找海外優(you) 質資產(chan) 並讓赛马会老品牌网站產(chan) 品在期限負債(zhai) 匹配的情況下，獲得更高回報。”上述養(yang) 老險機構投資總監表示。但他擔心的是，隨著人民幣匯率近期波動較大，相關(guan) 部門會(hui) 對金融機構海外投資加強資本管製，導致某些海外投資難以成行。

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