年內，三家外資保險公司的股權發生了變化，新舊股東各懷鬼胎

導讀：
日前，另一家外資保險公司易主。中韓人壽原大股東(dong) 國際貿易集團將其所有股權轉讓給浙江東(dong) 方上市公司。中韓人壽原大股東(dong) 國際貿易集團將其所有股權轉讓給上海上市公司浙江東(dong) 方。據報道，這是今年第三家股權變更的外國保險公司。

業(ye) 內(nei) 人士對藍鯨保險據透露，在各種股票市場中，保險股更受歡迎，特別是一些業(ye) 績穩定，有上升潛力保險公司股權掛牌後，很多機構經常來谘詢，保險股權甚至比一些銀行的股權更有吸引力。

三家外資企業(ye) 股東(dong) 變臉 中資爭(zheng) 先恐後入局

盡管連年虧(kui) 損，中韓人壽原股東(dong) 國際貿易集團仍以高達231.07%的增值率出售其50%的中韓人壽股權。11月30日，浙江東(dong) 方發布公告，計劃投資6.73億(yi) 元收購中韓人壽50%的股權。

根據萬(wan) 邦資產(chan) 出具的報告，截至2016年5月31日的評估基準日，中韓人壽資產(chan) 賬麵價(jia) 值為(wei) 10.76億(yi) 元，負債(zhai) 賬麵價(jia) 值為(wei) 8.73億(yi) 元，所有者權益賬麵價(jia) 值為(wei) 2.03億(yi) 元。中韓人壽股東(dong) 在評估基準日的全部權益評估價(jia) 值為(wei) 6.73億(yi) 元，比賬麵價(jia) 值增值4.70億(yi) 元，增值率為(wei) 231.07%。

公開資料顯示，股權轉讓後，中韓人壽股東(dong) 將變更為(wei) 浙江東(dong) 方和韓華人壽，持股比例分別為(wei) 50%，原股東(dong) 國際貿易集團退出。

中韓人壽並不是今年唯一一家改變大股東(dong) 的外國保險公司。11月16日，新光海航人壽的一份股權變更公告宣布退出原大股東(dong) 海航集團。根據公告，新光海航人壽的兩(liang) 名股東(dong) 是新光人壽保險海航集團各持50%股權；股權變更後，新光海航人壽股東(dong) 變更為(wei) 四家，深圳柏林資產(chan) 變更為(wei) 最大股東(dong) ，持股51%，新光人壽持股25%，深圳光匯石油集團持股14%，深圳國展投資發展持股10%。

今年以來，大股東(dong) 變臉的外資保險公司也有利寶互動在中國全資子公司利寶中國。今年8月，三胞集團與(yu) 利寶互助保險達成股權戰略合作協議，轉讓利寶中國保險51%的控股權，經中國保監會(hui) 批準。但截至第三季度，利寶中國尚未完成上述股權更換。

連年虧(kui) 損，現金流虧(kui) 損，現金流承壓，卻屢屢被溢價(jia) 收購

根據藍鯨保險的梳理，今年前三季度，上述三家涉及股權變更的公司都處於(yu) 虧(kui) 損狀態。根據中韓人壽最新償(chang) 付能力報告，中韓人壽今年第三季度末保險業(ye) 務收入622.31萬(wan) 元，淨利潤虧(kui) 損1512.42萬(wan) 元。從(cong) 新光海航人壽的角度來看，該公司今年已虧(kui) 損2283.5萬(wan) 元。

此外，新光海航人壽也麵臨(lin) 著淨現金流的壓力。雖然新光海航人壽在第一季度和第二季度采取了一些措施，但現金流仍未改變為(wei) 負。第三季度末，其淨現金流虧(kui) 損3037.2萬(wan) 元。利寶中國引進紮略合作夥(huo) 伴似乎也麵臨(lin) 著利潤壓力。藍鯨保險查看了償(chang) 付能力報告。第三季度末，公司保險業(ye) 務收入3.09億(yi) 元，淨利潤虧(kui) 損3488萬(wan) 元。

但即便如此，在股權轉讓雙方交易外資保險公司股權的過程中，也出現了溢價(jia) 交易。以浙江東(dong) 方收購中韓人壽為(wei) 例。根據萬(wan) 邦資產(chan) 出具的報告，截至2016年5月31日評估基準日，中韓人壽資產(chan) 賬麵值為(wei) 10.76億(yi) 元，負債(zhai) 賬麵值為(wei) 8.73億(yi) 元，所有者權益賬麵值為(wei) 2.03億(yi) 元。評估基準日中韓人壽股東(dong) 全部權益評估值為(wei) 6.73億(yi) 元，比賬麵價(jia) 值增值4.70億(yi) 元，增值率為(wei) 231.07%。

對此，浙江東(dong) 方對藍鯨保險表示，溢價(jia) 收購是公司長期發展的考慮因素。上市公司此前發布的公告還指出，該交易將對公司的業(ye) 務產(chan) 生積極影響，提高公司的競爭(zheng) 力和可持續發展能力，為(wei) 所有股東(dong) 創造更好的回報。交易實施後，公司的業(ye) 務範圍將覆蓋包括保險在內(nei) 的廣泛金融業(ye) 。考慮到金融業(ye) 良好的發展前景，重組將提高公司的可持續發展能力和後續發展空間，為(wei) 提高公司的經營業(ye) 績提供保障。

避免分手問題有待解決(jue) ：文化摩擦已成為(wei) 合資企業(ye) 的心髒病

一些業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家對藍鯨保險指出，買(mai) 方可能打算獲得保險許可證。該人士表示，中國保險，尤其是中國壽險發展前景看好，保險牌照相對稀缺，造成了保險企業(ye) 資金追捧的局麵。

東(dong) 吳證券研究所也表示，短期內(nei) ，一些願意轉型金融的上市公司將獲得許可證溢價(jia) ，對股價(jia) 產(chan) 生積極影響；從(cong) 長遠來看，保險許可證，特別是壽險，可作為(wei) 企業(ye) 低成本的長期融資平台，一舉(ju) 兩(liang) 得。

至於(yu) 賣方出售保險公司股權的原因，一些行業(ye) 專(zhuan) 家告訴藍鯨保險，一方麵，由於(yu) 保險利潤周期長，投資者不可避免地會(hui) 退縮；另一方麵，中外經營理念的差異也是合資保險公司最終分手的重要原因之一，許多合資保險公司持有50%的股權分配也會(hui) 導致沒人說的問題。此人還透露，與(yu) 歐美背景下的外資保險公司相比，亞(ya) 洲保險公司在中國的文化衝(chong) 突更加嚴(yan) 重，亞(ya) 洲保險公司在中國的處境更加艱難。

外資保險企業(ye) 在中國的困境:能否盈利還是個(ge) 謎

在國內(nei) 外保險發展史上，股權變更的故事很少見，股權變更後未能有效盈利的例子也很常見。以2002年成立的海爾紐約人壽為(wei) 例，公司成立後找不到合適的發展規模。股東(dong) 連續更換後，更名為(wei) 北京大學方正人壽的海爾紐約人壽仍未盈利，2015年虧(kui) 損0.36億(yi) 元。根據最新的償(chang) 付能力報告，今年第三季度末，北大方正人壽虧(kui) 損1108.95萬(wan) 元。

股權變更後盈利的例子是陸家嘴國泰人壽。2104年陸家嘴金融入主後盈利，2015年盈利1億(yi) 元以上，今年前三季度淨利潤6550.93萬(wan) 元。但在陸家嘴國泰人壽盈利之前，它也經曆了10年的虧(kui) 損期。

目前，外資保險企業(ye) 的投資者似乎對保險企業(ye) 的長利潤周期有預期。以浙江東(dong) 方為(wei) 例，在發行股份購買(mai) 資產(chan) 、募集配套資金及相關(guan) 交易報告中表示，中韓人壽原股東(dong) 國際貿易集團同時承諾中韓人壽將於(yu) 2021年盈利，即中韓人壽扣除2021年非經常性損益後利潤為(wei) 正。如果2021年未能盈利，國際貿易集團將按持股比例以現金方式補足差額，直至中韓人壽盈利。

據藍鯨保險報道，自2012年11月30日中韓人壽成立以來壽險事實上，上連年虧(kui) 損，2013年、2014年、2015年淨利潤分別為(wei) -5640.78萬(wan) 元、-7355.62萬(wan) 元、-9273.49萬(wan) 元。至於(yu) 中韓人壽到2021年能否實現盈利，業(ye) 內(nei) 人士對藍鯨保險表示，目前還不容易下結論，還要看市場的發展。

然而，目前，外國保險公司在中國的處境仍然困難。根據中國保監會(hui) 近日披露的數據，今年10月前，中國人壽保險公司原保險保費收入18305.9億(yi) 元，同期外資壽險原保費收入僅(jin) 1194.1億(yi) 元；前10月中資財險原保險費收入7358.7億(yi) 元，外資財險同期收入151.6億(yi) 元。

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