保險基金行業內議舉的潮流，稱或將成為常態

導讀： 繼恒大人壽、前海人壽之後，蟄伏已久的安邦係再次出山，掀起了一股舉(ju) 牌狂潮，針對中國建築。巧合的是，陽光財險也迅速接過接力棒，鎖定的獵物是吉林敖東(dong) 。巧合的是，陽光財險也迅速接過接力棒，鎖定的獵物是吉林敖東(dong) 。

11月21日晚，中國建築公告稱，2016年11日 安邦資產(chan) 於(yu) 18日至21日通過二級市場購買(mai) 增持公司普通股3.63億(yi) 股。

當晚，吉林敖東(dong) 披露的簡易權益變更報告顯示，21日，陽光財產(chan) 保險通過深圳證券交易所集中交易增持吉林敖東(dong) 流動股89.46萬(wan) 股。

11月22日，在二級市場，兩(liang) 家目標公司股價(jia) 強勁上漲，受保險資金積極舉(ju) 牌刺激。

對此，北京一家保險集團人士表示，就我個(ge) 人而言，我認為(wei) 舉(ju) 牌保險基金是一種正常的投資行為(wei) ，主要是因為(wei) 隨著保險基金規模的擴大，相應的投資比例也會(hui) 上升。預計未來將成為(wei) 常態。

年末大考償(chang) 二代

此外，該人士進一步表示，鑒於(yu) 今年首次實施償(chang) 二代考核，保險公司年底也有很強的動力通過增持股票或舉(ju) 牌來提高股價(jia) ，以滿足提高資本充足率的監管要求。

2016年1月29日，中國保監會(hui) 發布《關(guan) 於(yu) 正式實施中國風險導向償(chang) 付能力體(ti) 係的通知》，決(jue) 定結束保險業(ye) 償(chang) 付能力監管體(ti) 係雙軌平行的過渡期，正式切換為(wei) 風險導向的第二代償(chang) 付能力監管體(ti) 係。毫無疑問，保險公司將在今年年底麵臨(lin) 自第二代償(chang) 還實施以來的第一次重大考驗。

該人士表示，近年來萬(wan) 能險隨著行業(ye) 保費規模的快速發展和強勁的增長勢頭。然而，保費的持續增長也必然會(hui) 導致風險儲(chu) 備的急劇增加，從(cong) 而導致資本充足率的快速下降。因此，保險公司需要采取資產(chan) 配置、增加收入等手段來滿足資本充足率的要求。特別是在年底，一些中小型保險公司通過品牌提高市場價(jia) 值的動機更加強烈。這位人士說。

據申萬(wan) 宏源統計，與(yu) 償(chang) 一代相比，行業(ye) 整體(ti) 償(chang) 付能力充足率下降。從(cong) 今年上半年的情況來看，償(chang) 二代的影響開始顯現，尤其是中小保險企業(ye) 第二季度的考核結果。

其中，與(yu) 償(chang) 還一代相比，多達三分之二的公司的償(chang) 付能力充足率明顯降低，尤其是業(ye) 務結構差、投資風險高的公司。根據2016年第二季度考核結果，新光海航、中融人壽資本充足率均為(wei) 負，償(chang) 付能力嚴(yan) 重不足，由中國保監會(hui) 嚴(yan) 格監管；前海人壽、國華人壽等6家保險企業(ye) 接近監管紅線；與(yu) 第一季度相比，安邦係的償(chang) 付能力充足率大幅下降，下降了40%以上。

申萬(wan) 宏源分析師李楊認為(wei) ，保險資本重倉(cang) 庫後，往往可以依靠其資本規模和穩定優(you) 勢，獲得市場定價(jia) 權，作為(wei) 指導市場其他基金的估值標準，市場價(jia) 格從(cong) 少數股東(dong) 股權價(jia) 格到大股東(dong) 股權價(jia) 格，推動整個(ge) 板塊趨勢估值修複，因此保險資本股票通常具有良好的市場表現。

調查顯示，以去年下半年商業(ye) 零售板塊幾隻保險資本上市股為(wei) 例，上市公告後5天內(nei) ，絕對漲幅和相對漲幅分別為(wei) 11.31%和13.44%；上市公告日10天內(nei) ，絕對漲幅和相對漲幅分別為(wei) 6.83%和 10.97%。從(cong) 曆史上看，保險資本上市概念股的絕對收益和超額收益非常明顯。

同樣，以安邦舉(ju) 牌的中國建築為(wei) 例，截至22日收盤，公司股票在短短兩(liang) 個(ge) 交易日內(nei) 上漲了10%以上。根據安邦共持有18.63億(yi) 股，其浮動利潤已達15.84億(yi) 元。

風險偏好增加

對此，廣東(dong) 一家私募股權機構高管表示，從(cong) 資產(chan) 配置方麵看，低利率環境和信用風險暴露給保險企業(ye) 資產(chan) 配置帶來了巨大挑戰。一方麵，保險資金淨投資收益率在利率下降初期仍有明顯優(you) 勢，另一方麵，保險資金正在逐步增加風險偏好，以保持高回報。

就實際情況而言，上市公司是保險公司在資產(chan) 短缺背景下可以學習(xi) 的一種方式，特別是對中小型保險公司，有利於(yu) 提高投資回報率，包括在長期股權投資中，股權法會(hui) 計也避免了二級市場股價(jia) 波動的影響。

總體(ti) 而言，保險機構主要投資低估值、高股息率的藍籌股，其中投資銀行、房地產(chan) 、非銀行、貿易和醫藥占所有a股投資的近80%。

目前，保險資本上市的普遍規律表現在目標公司通常具有較強的盈利能力+低估值+高股息。在盈利能力、估值和股息率方麵都有良好的財務指標。例如，中國建築、招商銀行和歐亞(ya) 集團都是典型的高ROE、低PB的代表。

如果上市後能產(chan) 生重大影響，保險公司可以將其納入長期股權投資，可以采用股權法計算，投資收益按持股比例乘以淨利潤，不受二級市場股價(jia) 波動的影響。 李昌民稱。

此外，在保險資本再次掀起牌潮的背後，今年以來a股市場整體(ti) 低迷，波動較小，市場環境有利於(yu) 牌。其次，資本成本和機會(hui) 成本相對較低。

“”資產(chan) 荒”通過股票資產(chan) 提高收益率，增加資產(chan) 驅動型保險企業(ye) 的投資壓力。 李昌民說：僅(jin) 2016年上半年。”保戶存款及投資資金”新增8103億(yi) 元，2014年全年增長7647億(yi) 元，也增加了保險企業(ye) 的投資壓力。

此前，安邦資產(chan) 並未出現在中國建築三季報十大流通股股東(dong) 名單中，因此推測， 安邦資產(chan) 直到第四季度才開始大幅增持中國建築股份，其強硬的交易風格可見一斑。如果按照10月10日以來中國建築平均股價(jia) 7.43元計算，安邦資產(chan) 第四季度首次使用約11.45億(yi) 元增持。

作為(wei) 建築作為(wei) 建築業(ye) 第一家被保險公司，將帶來強大的示範效果。我們(men) 認為(wei) ，建築業(ye) 質量優(you) 良、價(jia) 值低估的股票有望引起其他基金的關(guan) 注。 李昌民稱。

國泰君安分析師劉欣琪表示，在第二代償(chang) 還下，股權資產(chan) 的資本占用較為(wei) 嚴(yan) 重，占用率一般在30%以上。長期股權投資的價(jia) 格風險最低，資本基本因素較小，資本占用較低，對提高中小保險公司的償(chang) 付能力有積極影響。

權益法會(hui) 計的重大影響可以提高保險公司的投資回報率，但為(wei) 了覆蓋債(zhai) 務方麵的成本，仍然需要股息和其他現金流入。因此，在同樣的情況下，高現金股息的公司更受保險公司的青睞。劉欣琪說。

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