今年險企股權投資方式多，舉牌、入股、風投更顯神通

導讀：
近日，藍鯨保險獲悉，太平養(yang) 老保險股份有限公司(以下簡稱“太平養(yang) 老”)認購蘇州太平國發天炎投資企業(ye) (有限合夥(huo) )(以下簡稱“天炎投資”)LP(Limited Partner，有限合夥(huo) 人)份額，以出資人身份介入股權項目投資。

藍鯨保險粗略梳理發現，今年以來，險資股權投資形式呈現多樣化，包括險資直接舉(ju) 牌、增資擴股介入、參與(yu) 股權投資計劃等。背後所求，意在市場利率下行大環境中，以固定收益產(chan) 品為(wei) 基礎，股權投資等作補充，謀取達成客觀收益水平，或鋪開“棋局”，謀求業(ye) 務協同。

舉(ju) 牌、增發入股，險資股權投資“花樣多”

據了解，太平養(yang) 老本次認購天炎投資有限合夥(huo) 份額500萬(wan) 元，最終投向北京長江文化股份有限公司(以下簡稱“長江文化”，837747)，投資期限為(wei) 5+2年，太平國發(蘇州)資本管理有限公司通過擔任普通合夥(huo) 人、執行事務合夥(huo) 人和基金管理人，收取管理費。

從(cong) 概念來看，LP又稱有限合夥(huo) 人，在項目推進過程中充當出資人角色，以其認繳的出資額為(wei) 限，對合夥(huo) 企業(ye) 債(zhai) 務承擔責任，不參與(yu) 項目管理過程，一般存在對應的鎖定周期，到期可退出，出資人取得期間投資回報，管理人提取約定的管理費。

對於(yu) 此次投資，太平養(yang) 老表示，就目前股權市場投資情況來看，假設項目在第7年以15%的年化收益率退出，太平國發可提取8%年化收益率以上，收益的10%(即7%超額收益率的10%)作為(wei) 超額管理費。

事實上，太平養(yang) 老該筆投資為(wei) 典型的股權投資，如今，2018年年末已近，藍鯨保險對今年以來險企股權投資做了粗略梳理，從(cong) 形式上來看，包括認購股權投資計劃、險資直接舉(ju) 牌、參與(yu) 債(zhai) 轉股、增資擴股、風險投資等多種參與(yu) 方式。

細化來看，2018年以來，太保壽險、人保財險、合眾(zhong) 人壽3家險企共計認3項股權投資計劃，認購金額10億(yi) 元。

據藍鯨保險不完全統計，2017年全年，共有9家保險公司認購21項股權投資計劃，認購資金達241.4億(yi) 元，對比來看，無論是認購數量還是認購金額，均出現一定程度下滑。

險資舉(ju) 牌方麵，2018年，
6家險企及一致行動人舉(ju) 牌8家上市公司，交易金額折合人民幣約184.98億(yi) 元，細化來看，平安人壽“上榜”頻次最高，包括舉(ju) 牌久遠銀海(002777.SZ)、中國中藥(00570.HK)、華夏幸福(600340.SH)。

天安人壽、華安財險、華夏人壽分別通過協議轉讓方式舉(ju) 牌奧馬電器(002668,股吧)(002668.SZ)、銅陵精達(600577.SH)、凱撒旅遊(000796,股吧)(000796.SZ);百年人壽、國壽資管舉(ju) 牌嘉澤新能(601619.SH)、通威股份(600438,股吧)(600438.SH)，其中數額最大的一筆，為(wei) 平安人壽通過股份協議轉讓方式，以137.7億(yi) 元現金受讓58.21億(yi) 股華夏幸福股份。

除較為(wei) 常見的險資二級市場調倉(cang) ，及構成舉(ju) 牌的重大事項外，險資亦通過增發入股方式，直接介入上市公司股權投資。

舉(ju) 例來看，近日，即有平安人壽在內(nei) 的3家平安係子公司，以及前海人壽、人保資管等機構參與(yu) 認購寧波銀行(002142,股吧)(002142.SZ)優(you) 先股，累計投資33.9億(yi) 元;中航資本(600705,股吧)(600705.SH)擬增資擴股100億(yi) 元，6家戰略投資者中，包括中國人壽(601628.SH)。

此外，受經濟下行影響，企業(ye) 負債(zhai) 端成本加大，流動性風險凸顯。2018年10月，銀保監會(hui) 就保險資產(chan) 管理公司設立專(zhuan) 項產(chan) 品有關(guan) 事項下發通知，以期發揮保險資金長期穩健投資優(you) 勢，參與(yu) 化解上市公司股票質押流動性風險，加大保險資金投資優(you) 質上市公司力度。

12月4日，中國人壽(601628.SH)與(yu) 國家電投在北京簽署中電核債(zhai) 轉股增資協議，出資80億(yi) 元對國家電投下屬公司中電投核電有限公司(簡稱“中電核”)進行增資。

綜合來看，不難發現，險資正通過多種方式達成對上市、非上市公司的股權投資。

“在當前低利率和資產(chan) 荒背景下，險資需要多元化股權投資方式，實現可持續的發展”，經濟學家宋清輝總結稱。

“通過多樣化投資來分散風險，是保險資金運用過程中的重點”，上海財經大學金融學院教授粟芳對藍鯨保險分析稱，綜合穩健的投資方式，更契合險資的穩定性要求。

各有所圖，投資收益、業(ye) 務協同為(wei) “主謀”

值得關(guan) 注的是，保險資金對於(yu) 股權投資多樣形式的背後，也能窺見不盡相同的“謀求”。

一類集中於(yu) 投資收益。先來看收益率方麵的影響，一位業(ye) 內(nei) 人士對藍鯨保險分析稱，回溯來看，部分險企在2013年左右配置的資產(chan) ，收益率都在8%-9%左右，部分甚至達到10%，“現在陸陸續續到期，再配置的資產(chan) ，收益率4.5%-5%之間，都稱得上較為(wei) 可觀”。

受利率下行影響，險資如何運用中期或中長期的固定收益產(chan) 品“打基礎”，利用權益類、非標類資產(chan) 以及長期股權等多元化投資渠道進行補充，來達成可接受的收益水平，顯得尤為(wei) 重要。

舉(ju) 例來看，人保財險參與(yu) 的“前海母基金股權投資計劃”，最終投向由前海母基金參與(yu) 投資PE/VC子基金、創新型股權與(yu) 項目混合基金、選擇性項目跟投與(yu) 短期回報項目等，采取浮動收益製，並不承諾本金或固定收益;太保壽險認購的股權投資計劃，最終投向為(wei) 新興(xing) 戰略產(chan) 業(ye) 項目，以管理、運用或處分產(chan) 品資產(chan) 形成的收入作為(wei) 股權計劃收益。

太平養(yang) 老參與(yu) 的長江文化項目股權投資，則充當投資人角色，不對後續項目運營進行管理;5家保險機構參與(yu) 寧波銀行的優(you) 先股認購，亦無管理權，由於(yu) 不參與(yu) 上市公司經營管理，直觀回報則是固定股息回報及潛在的利潤分紅。

“但要考慮項目退出時的難易程度以及現期價(jia) 格”，中國精算師協會(hui) 創始會(hui) 員徐昱琛提醒稱，受經濟環境影響，若項目從(cong) 高估值回落，將給資金退出增加難度，此外，投資項目如何用合理的公允價(jia) 值去計價(jia) ，也需考量。

另一類，投資的同時，達成業(ye) 務協同，也是險資謀求的重點之一。

以平安人壽入股華夏幸福為(wei) 例，海通證券(600837,股吧)分析稱，雙方可打開業(ye) 務協作空間，“平安可通過參與(yu) 華夏幸福，用更快速度搶占中小城鎮城市化和產(chan) 業(ye) 新城發展機遇”;中國人壽在入股通威股份時也表示，將充分發揮自身優(you) 勢，協調中國人壽係統內(nei) 外資源，與(yu) 通威股份在綜合金融服務領域開展深度協作等。

“經過前期監管層的‘教育’，險資舉(ju) 牌已經趨於(yu) 進一步回歸理性”，宋清輝說道，相較於(yu) 往年，2018年險資舉(ju) 牌上市公司稍顯低調，“謀求長期穩定投資收益的目的較為(wei) 明顯”。

“險資多樣化股權投資形式值得肯定，能夠形成業(ye) 務協同，同時取得長期收益再好不過”，上海對外經貿大學保險係主任郭振華對藍鯨保險分析稱，但受經濟環境影響，收益與(yu) 業(ye) 務協同均達成達成並非易事。

“險資較少再從(cong) 大趨勢上，去享受上市企業(ye) 成長性帶來的投資回報”，粟芳說道，當前經濟環境下，險資出於(yu) 穩健性考慮，更願意選擇低風險投資渠道，投資策略或相對發生變化，“包括通過量化投資等手段，來實現穩定性目標”。

而對於(yu) 非上市企業(ye) 的投資，粟芳進一步補充稱，監管對於(yu) 行業(ye) 投向有嚴(yan) 格要求，資金需優(you) 先考慮保險上下遊企業(ye) 或金融相關(guan) 行業(ye) ，在其看來，盡管債(zhai) 券市場利率下行，但期限、回報率相對固定，更匹配險資負債(zhai) 端，“股市、股權投資主要還是起輔助作用”。

出於(yu) 資產(chan) 配置、業(ye) 務協同及分散風險等因素考慮，險企股權投資呈多樣化，但其中風險亦需引起重視。宋清輝提醒稱，險資股權投資，需考慮市場風險，投資範圍、交易結構及投資標的合規風險以及法律風險、操作風險、道德風險等重要因素。

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