寶能係按兵未動，前海人壽萬能險200億備戰

導讀： 停牌近7個(ge) 月後，萬(wan) 科A迎來了複牌。複牌第一天，萬(wan) 科A股出現預期跌停，跌停板賣出777萬(wan) 手。另一方麵，萬(wan) 科港股沒有受到a股的影響，而是大幅上漲。7月4日，萬(wan) 科港股上漲6.71%，演繹出冰與(yu) 火。目前，萬(wan) 科股權糾紛尚未結束，華潤、寶能、安邦、萬(wan) 科管理層將成為(wei) 二級市場市場關(guan) 注的焦點之一。也許雙方都在等待他們(men) 認為(wei) 的合理價(jia) 格。一旦形成籌款戰，萬(wan) 科股權糾紛可能會(hui) 進入下半年。目前，萬(wan) 科股權糾紛尚未結束，華潤、寶能、安邦、萬(wan) 科管理層將成為(wei) 二級市場市場關(guan) 注的焦點之一。也許雙方都在等待他們(men) 認為(wei) 的合理價(jia) 格。一旦形成籌款戰，萬(wan) 科股權糾紛可能會(hui) 進入下半年。

寶能現在的成本價(jia) 在15.84元左右，再加上半年以來的貸款利息，粗略估計在16元左右。現在寶能還能承受不會(hui) 爆倉(cang) 的下跌。

毫無懸念。

7月4日，萬(wan) 科停牌半年A，以一字跌停板的表現恢複交易，當天集合競價(jia) 階段競相出逃的資金達到154億(yi) 元。截至收盤，萬(wan) 科A收盤21.99元/股，跌幅9.99%。

根據龍虎榜數據，萬(wan) 科A前五大買(mai) 入總額僅(jin) 為(wei) 987.79萬(wan) 元，其中兩(liang) 家機構席位購買(mai) 423.09萬(wan) 元，118.75萬(wan) 元；其他三個(ge) 席位為(wei) 招商證券北京頤和園路營業(ye) 部(197.25萬(wan) 元)、安信證券梅州五華營業(ye) 部(112.59萬(wan) 元)、興(xing) 業(ye) 證券上海金陵東(dong) 路營業(ye) 部(85.76萬(wan) 元)。

前五大銷售金額為(wei) 6954.81萬(wan) 元，其中三個(ge) 機構分別銷售1979.35萬(wan) 元和1266.62萬(wan) 元、659.7萬(wan) 元；另外兩(liang) 個(ge) 席位為(wei) 中投證券寧波江東(dong) 北路營業(ye) 部(2198.78萬(wan) 元)、興(xing) 業(ye) 證券上海天鑰橋路營業(ye) 部(850.35萬(wan) 元)。

上海一位私募股權人士認為(wei) ，盡管寶能部此前聲稱將繼續及時購買(mai) 萬(wan) 科，但從(cong) 當天的交易數據來看，寶能部顯然仍在繼續。

另一方麵，寶能被認為(wei) 至少能承受萬(wan) 科的四個(ge) 限額。一位繼續關(guan) 注萬(wan) 科股權糾紛的成都資本市場人士表示：寶能現在計算成本價(jia) 格約為(wei) 15.84元，加上半年以來的貸款利息，粗略估計約為(wei) 16元，現在寶能仍能承受不會(hui) 爆炸。

前海人壽200億(yi) 備戰

寶能係前海人壽萬(wan) 能險它違反了規定嗎？如果寶能係繼續下跌，有足夠的資金支持嗎？它會(hui) 麵臨(lin) 倉(cang) 庫爆炸危機嗎？

據媒體(ti) 最新報道，決(jue) 策者曾要求中國證監會(hui) 在2015年底牽頭，與(yu) 中國銀監會(hui) 、中國保監會(hui) 了解情況。第三屆會(hui) 議和審計署立即組成多個(ge) 小組進行調查，最終調查報告於(yu) 2016年3月中旬報告。

據一位知情人士透露，該報告主要調查收購萬(wan) 科的寶能部資金來源。中國銀監會(hui) 采用了普華永道會(hui) 計師事務所的報告，認為(wei) 杠杆率為(wei) 1:4。總的來說，杠杆率有多高，風險有多大，結論是風險可控。

那麽(me) 寶能係還有備用資金增持嗎？

根據中國保監會(hui) 的調查，前海人壽的最新信息披露顯示《保險公司資金使用信息披露息披露準則》第4號的有關(guan) 規定，前海人壽在深圳金利通金融中心項目投資65.77億(yi) 元。

截至2016年第一季度末，前海人壽通用賬戶投資房地產(chan) 290.33億(yi) 元，公司可用資金餘(yu) 額569.87億(yi) 元，其中通用賬戶可用資金餘(yu) 額290.02億(yi) 元。

如果4月份對杭州新天地集團有限公司房地產(chan) 項目投資30億(yi) 元，從(cong) 第一季度到現在，前海人壽萬(wan) 能賬戶投資95.77億(yi) 元，按第一季度剩餘(yu) 資金計算，仍有近200億(yi) 元可用。

同時，前海人壽能否繼續購買(mai) 萬(wan) 科股票？繼續購買(mai) 單隻股票會(hui) 違反中國保監會(hui) 的有關(guan) 規定嗎？

上海合資保險公司資產(chan) 管理人員表示：中國保監會(hui) 確實規定，對單一股票或債(zhai) 券類別有要求。投資單一法人主體(ti) 的餘(yu) 額總額不高於(yu) 上季末公司總資產(chan) 的20%。目前，最新限製已放寬至30%。

根據中國保監會(hui) 的規定，保險投資股權資產(chan) 和房地產(chan) 的比例不得高於(yu) 上季度末總資產(chan) 的30%。同時，中國保監會(hui) 也限製了對單一藍籌股的投資。根據中國保監會(hui) 的最新規定，對於(yu) 合格的保險公司，投資單一藍籌股的比例上限為(wei) 上季度末總資產(chan) 的10%。

根據前海人壽2015年報，截至2015年底，其總資產(chan) 為(wei) 1559.44億(yi) 元，同比增長178.43%，市場份額較2014年上升1.16個(ge) 百分點至3.22%，市場排名第11位。與(yu) 此同時，中誠信國際公司發布的最新評級報告顯示，前海人壽業(ye) 務仍以萬(wan) 能保險為(wei) 主，總額為(wei) 保費收入占76.78%，同比下降13.22%。同時，前海人壽2015年淨利潤30.98億(yi) 元，同比增長2230.43%，綜合收益101.26億(yi) 元，同比增長594.11%。

截至2016年4月，海人壽持有萬(wan) 科A股7.萬(wan) 科公告顯示，前海人壽購買(mai) 萬(wan) 科集中在2015年7月和8月，購買(mai) 價(jia) 格區間為(wei) 13.28元/股-15億(yi) 股.在47元/股之間，總成本小於(yu) 15元/股。按此計算，前海人壽購買(mai) 萬(wan) 科a股的成本低於(yu) 110億(yi) 元。

假如按2015年前海人壽總資產(chan) 計算，前海人壽能夠購買(mai) 股權資產(chan) ，房地產(chan) 總資金約467.83億(yi) 元。與(yu) 此同時，前海人壽2016年第一季度最新財務數據顯示，其總資產(chan) 在第一季度再次飆升，最初時尚為(wei) 1559.44億(yi) 元，期末總資產(chan) 達到2094.43億(yi) 元，可購買(mai) 股權資產(chan) 、房地產(chan) 總資本約628.3億(yi) 元。

與(yu) 此同時，前海人壽第一季度財務數據顯示，其交易性金融資產(chan) 為(wei) 347億(yi) ，可出售金融資產(chan) 419億(yi) ，長期股權投資143億(yi) ，投資性房地產(chan) 244億(yi) 。

上述保險資產(chan) 管理人員表示：這些金融資產(chan) 不全是股權，也需要細分，隻有長期股權投資和房地產(chan) ，前海人壽第一季度投資387億(yi) ，其餘(yu) 約241億(yi) 股可以購買(mai) 股票，然後拋開購買(mai) 萬(wan) 科約110億(yi) ，其他股票，估計可以購買(mai) 約100億(yi) 。然而，如果前海人壽的總資產(chan) 繼續飆升，你可以繼續購買(mai) 更多的萬(wan) 科。”

萬(wan) 科還能跌多少？

麵對你來我往的控製權糾紛，許多持有萬(wan) 科的基金不得不降低萬(wan) 科的估值。

目前，萬(wan) 科擁有59家基金公司的145隻基金，其中25家基金公司已調整萬(wan) 科估值，平均預設恢複交易後有2.5個(ge) 限額，包括嘉實基金、易方達基金宣布萬(wan) 科A因重大事件暫時停牌，萬(wan) 科A基金采用指數收益法估值。

萬(wan) 科應該值多少錢？上善若水投資總監侯安陽說:如果(萬(wan) 科)AH價(jia) 格回歸到1.如果28(停牌前)下跌32%，AH如果價(jia) 格回到1，將下跌47%。與(yu) 此同時，侯安陽還將萬(wan) 科與(yu) 行業(ye) 內(nei) 最近似的公司保利地產(chan) 進行了比較，因為(wei) 這兩(liang) 種商業(ye) 模式接近體(ti) 積接近，最具可比性。他還認為(wei) 萬(wan) 科a股將下跌30%-40%。

萬(wan) 科補跌被認為(wei) 是正常的。萬(wan) 科a股股價(jia) 變動期間漲幅為(wei) 68.6%，同期申萬(wan) 房地產(chan) 指數和滬深300指數分別跌幅為(wei) 13.6%和16.4%。但上述成都市場資本家表示:從(cong) 長遠來看，萬(wan) 科仍被視為(wei) a股難得的優(you) 質資產(chan) ，在國內(nei) 房地產(chan) 中仍處於(yu) 領先地位。

萬(wan) 科的最新半年銷售業(ye) 績也得到了證明。2016年1月至6月，萬(wan) 科累計銷售麵積1409.0萬(wan) 平方米，銷售額1900.8億(yi) 元，同比增長56.10%和72.86%。上半年銷售額創曆史新高，預計全年銷售額將達到3500億(yi) 元。

後續充足的項目儲(chu) 備也被認為(wei) 是支撐萬(wan) 科市值的主要因素。

據長江證券分析師蒲東(dong) 軍(jun) 介紹，僅(jin) 6月份，萬(wan) 科就增加了17個(ge) 項目，包括15個(ge) 常規項目和2個(ge) 物流項目，主要位於(yu) 廈門、杭州、蘇州、南昌等熱門二線城市。兩(liang) 個(ge) 物流房地產(chan) 項目位於(yu) 成都和合肥，位置優(you) 越。

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