保險基金會影響發酵，保險公司權益類投資增加

導讀： 9月18日晚，伊利股份公布陽光保險舉(ju) 牌信息後，從(cong) 9月19日起緊急停牌。陽光保險的增持使外界再次關(guan) 注保險資金的影響。陽光保險的增加使外界再次開始關(guan) 注保險資本的影響。分析人士認為(wei) ，在低利率環境下，保險資本增加頭寸或低估值、高股息率藍籌股是可以理解的，保險資本增加股權和商業(ye) 房地產(chan) 配置是總體(ti) 趨勢，未來保險資本對資本市場有價(jia) 值發現+穩定市場+促進產(chan) 業(ye) 一體(ti) 化的重要戰略意義(yi) 。

保險資增持不求頭牌

9月18日晚，伊利股份宣布9月14日陽光明媚財產(chan) 保險陽光有限公司通過上海證券交易所集中交易係統增持股份後，保險伊利股份占公司總股本的5.00%。陽光保險表示，增持的目的是進行金融投資，支持伊利現有股權結構，不主動尋求成為(wei) 伊利最大股東(dong) ，未來12個(ge) 月不再增持伊利。9月19日，伊利股份宣布計劃重大事項，可能涉及重大資產(chan) 重組或非公開發行股票。公司股票自9月19日開盤以來緊急停牌，連續停牌不超過10個(ge) 交易日。

有關(guan) 保險監管機構表示，保險公司在現有法律和規則框架下的投資行為(wei) 完全是一種市場化的商業(ye) 決(jue) 策。絕大多數保險基金的投資行為(wei) 都是謹慎和標準化的，在促進被投資企業(ye) 的戰略方麵發揮了積極作用，已成為(wei) 中國資本市場健康穩定發展的重要力量。

中國保險資產(chan) 管理協會(hui) 執行副會(hui) 長兼秘書(shu) 長曹德雲(yun) 表示，資本本身沒有屬性，這取決(jue) 於(yu) 資本所有者和管理者的價(jia) 值觀。從(cong) 披露的信息來看，陽光保險的投資是一種正常的財務投資行為(wei) 。投資是保險業(ye) 務的重要組成部分。鑒於(yu) 其債(zhai) 務特點和資本特點，保險投資更加注重謹慎穩定、風險控製、三性統一和可持續性，這也是整個(ge) 行業(ye) 14萬(wan) 億(yi) 投資的主流表現和主要風格。

陽光資產(chan) 管理內(nei) 部人士表示，公司的長期外商投資是基於(yu) 對被投資行業(ye) 和企業(ye) 前景的樂(le) 觀看法。伊利股份的上市也對中國消費者產(chan) 業(ye) 的發展前景持樂(le) 觀態度，認可伊利股份的投資價(jia) 值。

資注資金使用的風險

許多分析人士認為(wei) ，由於(yu) 其長期發展形勢樂(le) 觀，伊利股份受到保險基金的增加，而陽光保險的增加對其股權結構的影響可能有限。平安證券分析師文獻表示，在機會(hui) 成本持續下降的背景下，伊利股份是對的壽險以長期基金為(wei) 代表的吸引力是顯而易見的。即使陽光保險再次增持，這一舉(ju) 動也可能隻是許多長期基金持有伊利股份的開始。東(dong) 方證券分析師肖陳認為(wei) ，伊利股份在未來發展中的競爭(zheng) 優(you) 勢將越來越明顯，許多基金對公司的長期發展持樂(le) 觀態度。短期內(nei) ，陽光保險增持對伊利股份股權結構的影響有限。

工業(ye) 證券分析師陳鬆昆表示，陽光保險在伊利股份上市是正常的投資行為(wei) ，沒有獲得其控製權的想法，對伊利股份的正常運營和管理沒有影響。伊利的股權結構相對分散，並試圖修改公司章程的反收購，以防止未來惡意收購。寶萬(wan) 之爭(zheng) 發生後，伊利試圖修改10多個(ge) 公司章程，包括3%的股東(dong) 必須通知和惡意收購後的一係列措施，以防止公司控製權被外部資本搶走。但由於(yu) 交易所詢問修改條款的不合規性，公司未來可能會(hui) 出台更完善的反收購計劃。

蘇州證券分析師丁文濤認為(wei) ，在低利率環境下，保險資本或低估值、高股息藍籌股，預計監管機構未來監管政策的重點是兩(liang) 個(ge) 方麵：一是控製保險資產(chan) 和債(zhai) 務短期長期投資可能導致流動性風險，二是抑製保險成為(wei) 杠杆融資平台。一些私人資本以保險許可證作為(wei) 杠杆融資平台（惡意）收購或搶奪控製權，而不是保險公司本身作為(wei) 可持續經營的主體(ti) ，這將成為(wei) 未來監管機構的關(guan) 鍵限製。”

股權投資仍然是一種重要的手段

在外部經濟環境和內(nei) 部發展的雙重影響下，保險基金仍將股權投資機會(hui) 視為(wei) 貢獻收益率的重要領域。蘇州證券分析師丁文濤認為(wei) ，在當前低利率環境下，缺乏高收益固定收益資產(chan) ，保險負債(zhai) 端資本成本尚未開始顯著下降，保險公司資產(chan) 配置壓力巨大，中小型保險公司麵臨(lin) 利差風險，大型保險公司麵臨(lin) 再投資風險。因此，現階段保險資產(chan) 配置的自然需求是增加股權、海外投資和商業(ye) 地產(chan) 配置的比例。從(cong) 長遠來看，保險資本繼續改善股權資產(chan) 和商業(ye) 地產(chan) 配置，包括H股。

丁文濤認為(wei) ，隨著保險資本規模和投資實力的不斷增強，保險公司將逐步獲得銀行、房地產(chan) 等行業(ye) 的定價(jia) 權，引導市場價(jia) 值的發現。此外，目前許多行業(ye) 的整體(ti) 增長放緩，形成了寡頭壟斷模式。小公司很難依靠原來的擴張模式來發展。該行業(ye) 已進入大並購階段，金融資本可以深入參與(yu) 並促進該階段的產(chan) 業(ye) 整合升級。

許多保險資產(chan) 管理人員表示，股權投資仍然是保險基金收益的重要手段，雖然當前市場衝(chong) 擊繼續，但藍籌股和一些成長型股票的價(jia) 值空間仍然存在，從(cong) 長期投資的角度選擇合適的股票幹預，仍然是保險股權資產(chan) 配置的重要選擇。

東(dong) 方證券分析師唐子佩認為(wei) ，下半年保險投資利差下降EPS減緩擠壓。預計下半年股票資產(chan) 增值將大於(yu) 新投資收益下降，股市也預計將略有反彈，保險公司資產(chan) 收益將有所改善；債(zhai) 務機會(hui) 成本下降，有一定的下降空間，預計保險利差將擴大。在低利率市場環境下，股權投資是保險公司緩解投資壓力的重要資產(chan) 配置方向。因此，近年來，保險公司股權投資的比例逐漸增加，對保險公司總投資回報率的貢獻越來越靈活。

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