十三五規劃明確了保險資使用的三種辯證關係

導讀： 中國保監會(hui) 近日發布的《中國保險業(ye) 發展十三五規劃綱要》(以下簡稱《綱要》)，在全麵分析我國保險業(ye) 麵臨(lin) 的發展機遇和風險挑戰的基礎上，指出了我國保險業(ye) 未來五年的發展方向和重點任務。針對保險資金應用領域，大綱指出，充分發揮保險資金長期、大規模、供應穩定的獨特優(you) 勢，擴大保險投資領域，創新資金應用，優(you) 化保險資金配置，提高保險資金服務實體(ti) 經濟效率，對保險資金應用改革創新具有重要的指導意義(yi) 。

首先，優(you) 化保險資金配置是十三五期間使用保險資金的重要任務。多元化資產(chan) 配置是保險資金市場化專(zhuan) 業(ye) 化的基本前提和主要標誌。黨(dang) 的十八大以來，在保監會(hui) 放開前端，控製後端、簡政放權的政策支持下，保險資金配置空間從(cong) 傳(chuan) 統領域擴展到現代金融領域，從(cong) 虛擬經濟擴展到實體(ti) 經濟，從(cong) 國內(nei) 市場擴展到國際市場。保險資金服務實體(ti) 經濟的方式和路徑更加多樣化，基本形成了多元化的資產(chan) 配置格局，提高了投資效益。

十三五期間，世情國情繼續發生深刻變化，保險資金的使用將麵臨(lin) 更加複雜多變的經濟金融環境。在全球經濟深度調整、國際金融市場波動、中國經濟增長放緩、實體(ti) 經濟經營困難、長期利率下降、股市債(zhai) 券市場低迷、市場信貸風險等不利因素的疊加下，市場優(you) 質資產(chan) 稀缺，未來保險資金配置難度將顯著增加。目前，主要依靠金融市場的整體(ti) 積極性來提高資產(chan) 組合的價(jia) 值仍然是我國保險資金使用的不足。未來，必須進一步擴大保險投資領域，優(you) 化保險資金配置，實現保險資金使用的有效升級。哈佛大學捐贈基金自1974年成立至2015年，平均收益率為(wei) 12.2%。其成功的秘訣是基於(yu) 不確定性的長期資產(chan) 配置管理策略和方法。

優(you) 化保險資金配置需要拓寬發展視野，把握全球資產(chan) 配置機遇，充分利用國際國內(nei) 市場和資源。例如，固定收益資產(chan) 一直是保險資產(chan) 配置的主體(ti) 。債(zhai) 券固定收益產(chan) 品首先受到長期利率下降的影響，這將給增量保險資金配置固定收益資產(chan) 帶來巨大壓力。與(yu) 世界上大多數國家一樣，保險資產(chan) 配置中固定收益資產(chan) 與(yu) 其他資產(chan) 的配置比例約為(wei) 8:2，近兩(liang) 年已降至7:3左右。即使按照2015年保險資金使用餘(yu) 額新增1.8萬(wan) 億(yi) 元的規模計算，70%為(wei) 1.2萬(wan) 億(yi) 元，這一數字給未來固定收益資產(chan) 配置帶來的壓力是顯而易見的。因此，未來優(you) 化保險資本配置可以考慮適當降低債(zhai) 券總投資比例，調整各類債(zhai) 券在總債(zhai) 券中的比例，如增加國債(zhai) 、金融債(zhai) 券等高信用債(zhai) 券的投資比例，以降低信用風險。

此外，應積極尋求其他現金流穩定的金融產(chan) 品，以取代債(zhai) 券固定收益資產(chan) ，如增加高股息藍籌股和優(you) 先股的股權投資，增加現金流相對穩定的資產(chan) 支持證券和夾層基金。此外，要充分利用國際資源，開拓國際市場。許多著名的外國保險機構基本上實現了資產(chan) 的全球配置，如英國海外投資的比例為(wei) 36%，日本的比例為(wei) 20%。截至2015年12月，中國海外投資僅(jin) 占總資產(chan) 的1.9%。從(cong) 投資領域來看，主要投資香港市場。從(cong) 投資品種來看，主要投資股權資產(chan) 和房地產(chan) ，顯然還沒有實現真正的全球配置。未來，在人民幣國際化、一帶一路戰略實施和資本項目逐步開放的背景下，保險資產(chan) 配置國際化將麵臨(lin) 更多新的機遇。保險機構應抓住機遇，及時擴大海外投資領域和品種，推動全球資產(chan) 配置達到新水平。

其次，創新資金的使用應成為(wei) 優(you) 化保險資金配置、提高保險資金服務實體(ti) 經濟效率的不竭動力。從(cong) 根本上說，與(yu) 其他機構相比，保險資金的使用更傳(chuan) 統、保守、理性。這主要是因為(wei) 高負債(zhai) 特征的保險基金通常具有較強的風險厭惡性，而保險基金的使用必須符合保險基金來源的風險偏好。然而，在競爭(zheng) 、創新和混合經營的總體(ti) 趨勢下，保險基金固有的盈利模式受到了嚴(yan) 峻的挑戰，必須打破現有的盈利模式來應對挑戰。

雖然受益於(yu) 市場化改革，保險資金使用的創新意識明顯提高，但為(wei) 了滿足適應新形勢、抓住新機遇的需要，仍需要通過創新加強保險資金使用的創新。一方麵，要充分利用保險資金的獨特優(you) 勢，豐(feng) 富業(ye) 務類型，拓寬投資領域，通過創新改變投資模式。另一方麵，要積極探索保險資產(chan) 管理的組織創新和產(chan) 品創新。大資產(chan) 管理時代，回歸主動管理是大勢所趨。

保險資產(chan) 管理公司應加強市場意識，提高業(ye) 務管理的前瞻性和主動性。金融產(chan) 品是金融機構獲取金融資源和客戶資源的重要載體(ti) 。與(yu) 證券、基金、信托等以產(chan) 品為(wei) 主體(ti) 的資產(chan) 管理機構相比，我國保險資產(chan) 管理機構的產(chan) 品化率仍然較低，必須加強產(chan) 品創新，盡快從(cong) 傳(chuan) 統的受托賬戶管理模式轉變為(wei) 資產(chan) 管理產(chan) 品投資銀行模式。近年來，保險資產(chan) 管理在產(chan) 品發行方麵積累了一定的經驗，在債(zhai) 務投資計劃、股權投資計劃、組合投資計劃、資產(chan) 證券化和基金產(chan) 品方麵形成了自己的特點，未來應在進一步產(chan) 品創新的基礎上，從(cong) 公開發行業(ye) 務到私募股權業(ye) 務，從(cong) 投資業(ye) 務到投資銀行業(ye) 務，從(cong) 國內(nei) 業(ye) 務到海外業(ye) 務，最終實現從(cong) 買(mai) 方向投資鏈上遊-賣方投資銀行的轉型。

最後，在新形勢下，要促進保險資金使用的健康可持續發展，不僅(jin) 要改革創新，還要加強資金使用的風險控製。十三五期間，保險資金使用麵臨(lin) 的經濟金融環境更加複雜多變，新的風險將繼續出現，對保險資金使用的風險控製水平提出了更高的要求。

例如，為(wei) 了優(you) 化大類資產(chan) 配置，可以提高另類投資和海外投資的比例 低利率和資產(chan) 短缺必然導致高質量項目的激烈競爭(zheng) ，保險資產(chan) 管理對接另類投資的難度相應增加。此外，由於(yu) 非公開市場交易和估值波動較大，另類投資的價(jia) 格往往容易被高估，特別是被認為(wei) 具有發展前景的高科技產(chan) 業(ye) 。如果判斷錯誤，高價(jia) 購買(mai) 將阻礙未來資本的退出，從(cong) 而增加流動性風險。跨境投資的目的是分散風險，優(you) 化資產(chan) 配置，但由於(yu) 地區、政治、法律、文化、語言等差異，跨境投資麵臨(lin) 的政治、法律、利率、匯率和市場風險比國內(nei) 投資更複雜、更難以預測和把握，一旦決(jue) 策錯誤往往更難恢複。目前，我國保險資金使用仍存在內(nei) 部控製不完善、機製不完善、治理手段相對滯後等問題，未來實現不同金融市場，跨市場配置資本資產(chan) 綜合金融服務能力，迫切需要建立先進、安全、高效的信息技術體(ti) 係和資本使用內(nei) 部控製體(ti) 係。

新的內(nei) 部控製係統不僅(jin) 要能夠利用大量傳(chuan) 統的風險控製技術對投資、融資、交易和客戶信息進行嚴(yan) 格的分析、評估、監控和預警，還要充分利用大數據技術和互聯網解決(jue) 資產(chan) 配置中的風險控製問題，通過大數據技術和互聯網，將行為(wei) 心理學研究成果轉化為(wei) 更客觀、更準確的判斷和評價(jia) 投資者的經濟實力、風險承受能力和行為(wei) 準則，尋求產(chan) 品風險與(yu) 投資者最適度的匹配，使客戶獲得最大的滿意度。

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