部分保險資金由固收轉讓，看好a股等股權資產和另類投資

導讀： 保險資金有望增長到15萬(wan) 億(yi) 元，資本市場影響力更大，大類資產(chan) 配置調整期迎來。據了解，一些保險資產(chan) 管理機構最近已經開始規劃下一年的投資策略。據了解，最近，一些保險資產(chan) 管理機構已經開始計劃下一年的投資策略。在主要資產(chan) 配置方麵，股權資產(chan) 、固定收益資產(chan) 和替代投資的配置將有不同的方向調整，部分保險資產(chan) 適度退出固定收益資產(chan) ，轉向股權資產(chan) 趨勢，包括a股，預計另類投資將更加關(guan) 注。

分析師表示，目前低利率+在資產(chan) 短缺的環境下，保險資本配置的理念發生了顯著的變化。增加股權、海外投資和商業(ye) 地產(chan) 配置的比例是保險資本配置的選擇，適度提高風險偏好是保險資本配置的自然需求。此外，市場對貢獻一定收益的替代投資前景也存在差異。保險機構在爭(zheng) 取項目或開展產(chan) 品創新方麵具有明顯優(you) 勢，而中小型保險企業(ye) 往往隻能通過其他渠道間接配置收入相對理想的替代資產(chan) 。隨著保險資金對替代資產(chan) 配置的加快，未來尋找替代資產(chan) 項目，特別是高質量目標，邊際難度將逐漸增加。

可觀地規劃和調整險資規模

在接受中國保監會(hui) 采訪後，恒大人壽在a股市場再次成為(wei) 熱門話題，這已經不是保險資本第一次站在資本市場的聚光燈下了。2015年上市後，保險資本背負著野蠻人的標簽，在許多領域尋找長期的價(jia) 值投資機會(hui) 。

統計數據顯示，僅(jin) 從(cong) a股行動來看，2016年前三季度，保險基金上市次數遠遠超過2015年，但持倉(cang) 規模再創新高。根據證券公司的研究報告，2015年共有10家保險公司累計上市公司36隻股票，投資餘(yu) 額為(wei) 3650億(yi) 元，占總資本使用餘(yu) 額的3.3%，平均持股比例為(wei) 10.1%。截至2016年第三季度，保險機構仍為(wei) 個(ge) 位數，但a股市場持股市值為(wei) 5538.14億(yi) 元，達到曆史高點。從(cong) 戰略投資、替代投資、創新產(chan) 品設計等方麵來看，保險投資明顯加快。

中國保險資產(chan) 管理協會(hui) 執行副會(hui) 長兼秘書(shu) 長曹德雲(yun) 表示，截至9月底，保費收入保持快速增長勢頭，預計到今年年底，保費將增長3萬(wan) 億(yi) 元，幾乎沒有什麽(me) 懸念。與(yu) 此同時，可用的保險資金數量相當可觀。到今年年底，保險總資產(chan) 預計將達到15萬(wan) 億(yi) 元。在複雜多變的市場環境下，截至今年第三季度末，保險資金使用收益率為(wei) 3.95%。據此，年收益率約為(wei) 5.3%，但含金量不低於(yu) 去年的7.56%。

在內(nei) 外環境的影響下，保險資金的主要資產(chan) 進入調整期。在具體(ti) 配置比例方麵，出現了一些趨勢。一些保險資產(chan) 管理人員表示，近兩(liang) 年的市場調整已成為(wei) 保險資本布局a股長期價(jia) 值投資的重要機會(hui) 窗口，這也是保險資本在二級市場頻繁行動的根本原因。今年，與(yu) 以往相比，主要保險資產(chan) 的配置發生了新的變化。在保險資本戰線上，固定收益資產(chan) 收縮，替代投資比例顯著增加。在第三季度和第四季度，股權投資預計將給使用保險資本的年終答案帶來驚喜。

北京一家大型保險資產(chan) 管理機構負責人陳陳（筆名）表示，保險資本的影響力不僅(jin) 增加了保險機構參與(yu) 資產(chan) 管理市場競爭(zheng) 的積分，而且使保險資本更加關(guan) 注其作為(wei) 長期投資風向標的一舉(ju) 一動。保險資本被列為(wei) 樂(le) 觀的股票是可以理解的。隻要遵循市場規範和保險資本的特點，最終尋求控股權或金融投資利潤都有其自身判斷的合理性。同時，不可忽視的是，保險資金的能力不僅(jin) 體(ti) 現在股票直接投資上，還體(ti) 現在戰略投資、海外投資、創新資產(chan) 管理產(chan) 品等方麵，其前景也很樂(le) 觀。在金融業(ye) 支持實體(ti) 經濟的過程中，保險資金的長期性成為(wei) 優(you) 質資金的代表。

東(dong) 吳證券分析師丁文濤表示，自2014年以來，中國國債(zhai) 利率已進入快速下行通道。在低利率環境下，保險公司缺乏大量高收益固定收益資產(chan) （60%以上），而保險負債(zhai) 端的資本成本（定價(jia) 利率/萬(wan) 能險結算利率)尚未開始大幅下降，保險公司資產(chan) 配置壓力巨大。目前低利率+在資產(chan) 短缺的環境下，增加股權、海外投資和商業(ye) 地產(chan) 配置的比例已成為(wei) 保險資金配置的選擇。

中國銀行國際證券分析師魏濤表示，一方麵，政策支持保險服務經濟，赛马会APP下载官网包括資金在內(nei) 的服務和供應將更加豐(feng) 富和完善，保險市場和保費增長點將更加豐(feng) 富；另一方麵，保險公司壽險隨著業(ye) 務價(jia) 值轉型戰略的延續，未來保險業(ye) 務本身帶來的價(jia) 值增長將更加穩定。此外，更多樣化的投資手段和政策導向有利於(yu) 固定收益等品種的投資，減緩傳(chuan) 統固定收益投資的中長期壓力。

部分保險資金固收轉讓權益

低利率和市場信用風險已成為(wei) 固收資產(chan) 配置中不可避免的挑戰。華寶證券分析師李震表示，目前保險機構持有的債(zhai) 券主要包括國債(zhai) 、國債(zhai) 、公司債(zhai) 券、中期票據和商業(ye) 銀行次級債(zhai) 券。從(cong) 10月份的比例來看，保險機構持有國開債(zhai) 的比例最高(32.06%)，其次是商業(ye) 銀行次級債(zhai) (25.39%)，其次是國債(zhai) (21.26%)、企業(ye) 債(zhai) (12.35%)、中期票據(5.80%)等(3.14%)。截至10月，保險機構債(zhai) 券總托管額(銀行間)為(wei) 2.13萬(wan) 億(yi) 元，環比增長44億(yi) 元。從(cong) 4月份開始，保險機構債(zhai) 券總托管量開始緩慢增加。從(cong) 分項指標來看，10月份保險機構持有企業(ye) 債(zhai) 券2188.76億(yi) 元，較上月減少19.75億(yi) 元延續4月份以來的下行趨勢，保險機構對債(zhai) 券市場風險仍保持高度警惕。

陳陳說，最近，一些保險資產(chan) 管理機構已經開始計劃下一年的投資策略。在主要資產(chan) 配置方麵，股權資產(chan) 、固定收益資產(chan) 和替代投資的配置將有不同的方向。部分保險資金已出現或計劃適度退出固定收益資產(chan) ，轉向股權投資領域的趨勢，包括a股市場。

一家大型保險資產(chan) 管理機構表示，在明年的大型資產(chan) 配置策略中，其機構將考慮將部分到期的固定收益資產(chan) 轉移到股權產(chan) 品的配置，該操作已在第四季度進行。部分股票基金或資產(chan) 管理產(chan) 品的收入更理想，特別是a股市場的一些機會(hui) 值得把握。

丁文濤認為(wei) ，盡管2015年股市崩盤和2016年初股市熔斷導致保險資產(chan) 權益配置比例大幅下降，但隨著2016年第三季度股市穩定，保險資產(chan) 權益配置已開始複蘇。目前，保險資本配置的自然需求是利率下降，海外投資有限，適度增加風險偏好。一方麵，藍籌股現金股息穩定，不受市場利率直接影響。目前，部分銀行和房地產(chan) 藍籌股股息率超過3%，超過10年期國債(zhai) 收益率；另一方麵，與(yu) 固定收益資產(chan) 不同，股票可以永久持有，相當於(yu) 期限無限長的債(zhai) 券，沒有再投資風險。如果未來資本市場走牛，也可以賣出獲得資本收益。

另類投資喜憂參半

轉戰的資金不僅(jin) 流向股市，還增加了保險資金在另類投資中的配置，取得了成效。曹德雲(yun) 表示，截至9月底，另類投資保險資金配置比例約為(wei) 25.4%，較年初上升2個(ge) 百分點。其中，長期股權投資超過1萬(wan) 億(yi) 元，約占8.4%；房地產(chan) 投資約1250億(yi) 元，占近1%；私募債(zhai) 權、基礎設施項目、房地產(chan) 債(zhai) 權投資等項目總額達到1.6萬(wan) 億(yi) 元，約占12.7%。另類投資創造的收入約占保險基金前9個(ge) 月總收入的35%。近年來，另類投資增長迅速，對收益的貢獻超過了其他資產(chan) 。

丁文濤表示，2016年前三季度，保險業(ye) 保費持續快速增長，需要配置大量保費流入和到期資產(chan) (債(zhai) 券和定期存款)。由於(yu) 債(zhai) 券利率下降，定期存款到期，債(zhai) 券和存款配置的比例繼續下降，保險資產(chan) 配置的重點繼續轉向另類資產(chan) （包括債(zhai) 務投資計劃、信托、各種金融機構資產(chan) 管理計劃/金融產(chan) 品、股權投資ABS、商業(ye) 地產(chan) )通過延長投資期限和降低資產(chan) 流動性來獲得流動性溢價(jia) ，從(cong) 而緩解市場利率的下行壓力。

但在具體(ti) 操作中，保險資本並不完全看好短期內(nei) 替代投資的作用。上述保險資產(chan) 管理機構認為(wei) ，大型保險機構在爭(zheng) 取項目或產(chan) 品創新方麵具有明顯優(you) 勢，而中小型保險企業(ye) 往往隻能通過其他渠道間接配置收入相對理想的替代資產(chan) ，有時市場參與(yu) 感較弱。

對於(yu) 替代投資的前景，市場上並不缺乏謹慎的聲音。海通證券分析師孫婷表示，在保險資本配置結構中，8月至9月首次出現另類投資股票規模下降，表明在大量非標準資產(chan) 到期時，保險資本更難找到和投資於(yu) 高回報資產(chan) ，保險公司新資本配置壓力。

李震認為(wei) ，2016年上半年，以非標準資產(chan) 為(wei) 代表的其他投資比例首次超過債(zhai) 券投資比例，並於(yu) 7月繼續，反映出保險基金對高回報需求的勢頭沒有下降。但是，隨著保險資金對另類資產(chan) 配置的加快，未來尋找另類資產(chan) 項目，特別是高質量目標，邊際難度將逐漸增加。此外，另類投資比例加速帶來的風險增加，也使其他風險投資比例趨於(yu) 穩定。