持股劇情反轉明顯收斂，部分保險基金年底掃貨變盤

導讀：
A周一股市大幅調整，麵對金坑，一些保險機構望而卻步。前海人壽萬(wan) 能保險和恒大人壽對a股的短期投機行為(wei) 相繼被中國保監會(hui) 命名後，保險資本持股聲明出現180度逆轉，從(cong) 之前的不排除增持到選擇退出。前海人壽萬(wan) 能保險和恒大人壽對a股的短期投機行為(wei) 相繼被中國保監會(hui) 命名後，保險資本持股聲明出現180度逆轉，從(cong) 之前的不排除增持到選擇退出。

與(yu) 此同時，保險公司調整負債(zhai) 端的業(ye) 務結構和資產(chan) 端的投資策略。據報道，部分保險機構開始研究和判斷股權投資是否存在類似風險，並調整股權投資策略。掃貨策略直接轉化為(wei) 盤貨，包括與(yu) 基金委托人核對確認保險資金來源的合規性，找出賬戶是否存在隱性風險，下一步投資上市公司的頭寸是否會(hui) 引起市場糾紛。

分析人士認為(wei) ，最近的監管措施將給相關(guan) 保險公司的現金流帶來一定的壓力。如果政策債(zhai) 務滾動發行受阻，則可能麵臨(lin) 流動性風險。隨著中國保監會(hui) 的加強萬(wan) 能險隨著中短期業(ye) 務監管，萬(wan) 能保險增長明顯放緩，舉(ju) 牌行為(wei) 可能進一步抑製。

保險資本持股情節逆轉

保險基金可能沒有意識到，在2016年冬天，這個(ge) 預期的傳(chuan) 統上市季節將與(yu) 過去有什麽(me) 不同。直到監管，市場震蕩，保險資本持有的情節突然逆轉。恒大人壽接受采訪，暫停委托股票投資業(ye) 務。安邦資產(chan) 大規模上市的中國建築引起了交易所的關(guan) 注，而前海人壽的萬(wan) 能保險在快速發展中迎來了監管函和檢查。

監管部門公開批評激進個(ge) 人保險資金的做法，中國保監會(hui) 派出兩(liang) 個(ge) 檢查組到前海人壽、恒大人壽檢查，規範公司治理、業(ye) 務發展和投資運營。從(cong) 市場表現來看，追隨多事之冬保險資金步伐的投資者最近並沒有獲得太多紅利。保險資本短期投機跡象停止後，長期價(jia) 值投資將考驗更多人的耐心；在12日的大陰線下，被保險資本樂(le) 觀的相關(guan) 股票未能幸免。

最引人注目的是2016年保險基金在增持上市公司股份過程中的態度。在2015年及以前上市公司披露的股權變更報告中，在信息披露義(yi) 務人是否計劃在未來12個(ge) 月內(nei) 繼續增持一欄中，信息披露義(yi) 務人的保險資金通常被檢查為(wei) 是。在今年陽光保險上市伊利股份時，即使明確提出未來12個(ge) 月不再增持伊利股份，也沒有完全消除市場對保險資本或更多嚐試的懷疑。

對於(yu) 個(ge) 股，保險資本撤退的聲音已經出現。12月9日，前海人壽在其官方網站上發表聲明，早在2014年就開始投資格力電器，基於(yu) 市場和格力基本麵分析、買(mai) 賣格力股票，最近前海人壽報道和關(guan) 注，承諾未來不再增加格力股票，並將根據市場情況和投資策略逐步退出。

從(cong) 可能增變化已經成為(wei) 外界關(guan) 注的焦點，從(cong) 可能增持到擇機退出。不少業(ye) 內(nei) 人士表示，保險資本持股情節的180度逆轉，不僅(jin) 與(yu) 部分機構持股的短期炒作有關(guan) ，也與(yu) 當前a股市場和宏觀環境有關(guan) 。為(wei) 了避免更多地觸及紅線，采取措施適度避免保險資本是合理的。

調整掃貨策略避險

雖然從(cong) 長遠來看，保險基金是參與(yu) a股市場必不可少的主角之一，但各機構最近加強了投資判斷和風險控製。保險資產(chan) 管理人員認為(wei) ，保險行業(ye) 普遍保險賬戶不規範或投資過於(yu) 激進的行為(wei) 很少。對於(yu) 大多數市場實體(ti) 來說，堅持合規資本賬戶合理配置股權資產(chan) 仍然是保險業(ye) 的主流。

然而，在嚴(yan) 格的監管要求和不可預測的市場變化的前提下，保險機構的戰略確實發生了變化。一家中型保險公司的投資業(ye) 務負責人董正（筆名）表示，與(yu) 往年相比，今年第四季度保險資本持有甚至持有a股沒有什麽(me) 特別之處，但個(ge) 人保險資本以熱錢的形式擾亂(luan) 了市場，引起了各方的關(guan) 注，反過來實際上給保險資本投資二級市場帶來了一定的壓力。恒大人壽接受采訪後，公司進行了自查，研究判斷投資股票是否存在類似風險。董征說:直接投資的空間比較大，所以問題不大。在委托投資方麵，我們(men) 積極與(yu) 受托人溝通。在此期間，操作需要特別謹慎。除非有必要在一段時間內(nei) 獲利，否則隻要股價(jia) 仍然穩定，就不要快進快出，主要是為(wei) 了規避市場風險。”

不止一家機構害怕。上海一家保險資產(chan) 管理公司負責人徐楚（筆名）表示，一些投資經理計劃在不久的將來增加一些頭寸，並減少部分股票。然而，隨後的一係列監管消息使風險控製部門比以往更加關(guan) 注股票池和頭寸的變化，也使投資經理在操作時更加謹慎。

徐楚表示，在中國保監會(hui) 發布前海人壽、恒大人壽監管信後，其機構也對股權投資策略進行了一些調整，主要與(yu) 基金客戶核對確認保險資金來源的合規性，了解賬戶是否存在隱患，下一步投資上市公司頭寸是否會(hui) 引起市場敏感糾紛。

對於(yu) 保險資本來說，年底是‘掃貨’A在股票較好的時期，確實有一些股票處於(yu) 價(jia) 值蕭條狀態，但沒有人願意在外界關(guan) 注保險資本標誌時進入。因此，預計隨著監管政策的更多實施，從(cong) 今年年底到明年年初，保險資本標誌的現象將明顯趨同。但這並不意味著保險投資股票市場害怕，也不意味著保險投資將削弱股權投資。董正說。

舉(ju) 牌會(hui) 更加謹慎

也許沒有人能準確計算出12日一條長長的陰線鎖定了多少保險資金的流動性，但之前激進的保險資金確實承受著巨大的壓力。東(dong) 方證券分析師唐子佩預計，最近的監管措施將給保險公司的現金流帶來一定的壓力。去年前海人壽保戶投資額增加605億(yi) 元，今年前10月達到721億(yi) 元。考慮到保單負債(zhai) 期限較短，如果保單禁售時間過長，現有產(chan) 品到期後負債(zhai) 難以銜接。

唐子佩認為(wei) ，從(cong) 短期債(zhai) 務長期配置的後續極端情況來看，如果股價(jia) 大幅下跌，觸發保險公司的償(chang) 付能力，保險公司需要做的是要求股東(dong) 注資，否則會(hui) 形成償(chang) 付風險，大麵積保險責任違約；如果保單債(zhai) 務滾動發行受阻，可能麵臨(lin) 流動性風險。

海通證券分析師孫婷表示，中國保監會(hui) 出台了一係列限製和規範萬(wan) 能保險的政策，有效控製了萬(wan) 能保險的無序增長，改善了行業(ye) 保費結構。隨著中國保監會(hui) 加強萬(wan) 能保險和中短期業(ye) 務監管，萬(wan) 能保險增長明顯放緩。1-10月保戶投資新增交費(萬(wan) 能險為(wei) 主).年累計增速從(cong) 3月214%降至74%，05萬(wan) 億(yi) 元。目前大部分萬(wan) 能險結算利率已降至5.0%。

孫婷認為(wei) ，2016年下半年，富德人壽、中國人壽、中國人壽、中融人壽等大多數中小型保險公司的月度保費持續負增長，其舉(ju) 牌能力和意願顯著下降。一些中小型保險公司可能麵臨(lin) 現金流壓力和償(chang) 付能力充足的壓力，並將進一步抑製其舉(ju) 牌行為(wei) 。

再次監管萬(wan) 能險和險資投資，險資權益資產(chan) 的想象空間有多大？很多業(ye) 內(nei) 人士給出的答案是，從(cong) 長遠來看，這將使保險資金的使用更加規範，敲山震虎的效果將非常明顯。特別是一向求穩的保險資金，在舉(ju) 牌方麵會(hui) 明顯收縮。即使控製投資賬戶在上市線下，也會(hui) 仔細考慮選股的時機。同時，無論是恒大人壽對國家技術、支柱新材料等股票準牌，還是前海人壽使用通用保險基金炒股，市場都應該關(guan) 注其資金是否過度杠杆，通用保險賬戶是否合規，而不是保險基金是否是野蠻人本身。

最近的監管聲明糾正了保險投資的風向，但如果市場推動，最終效果過度糾正，那麽(me) 保險投資者和普通股市投資者可能會(hui) 麵臨(lin) 損失。一位不願透露姓名的保險業(ye) 內(nei) 人士表示，在規範保險資金的過程中，市場開始妖魔化個(ge) 別現象，這顯然令人擔憂。對非法保險資金的調查和處罰應迅速進行，但不能忽視3萬(wan) 億(yi) 元的保險資金中，隻有少數真正用於(yu) 股市投資，少數真正激進短期投機。

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