保險資金逐利邏輯生變，主題概念股公開發行謹慎

導讀：
近日，隨著中國保監會(hui) 先後處罰前海人壽和恒大人壽在股票投資方麵的違規行為(wei) ，這些保險公司的重倉(cang) 股普遍較低。業(ye) 內(nei) 人士指出，隨著監管的加強，保險資本將回歸理性，瘋狂套利的邏輯難以奏效。業(ye) 內(nei) 人士指出，隨著監管的加強，保險資本將回歸理性，瘋狂套利的邏輯難以奏效。與(yu) 此同時，公共基金也從(cong) 去年第四季度開始處理相關(guan) 股票或減少頭寸或撤離。麵對未來，保險公司和公募機構的觀點略有相同，仍以擁抱藍籌股為(wei) 主線。

基金逐漸與(yu) 保險資本保持距離

截至2016年底，公布的2016年底投資數據，截至2016年底保險在資本使用餘(yu) 額中，股票和證券投資基金的投資餘(yu) 額達到17788.05億(yi) 元，占13.28%。一位保險投資經理認為(wei) ，目前保險投資對股票投資仍持謹慎態度，股票基金投資價(jia) 值的增長率明顯低於(yu) 保險基金的增長率。保險公司從(cong) 2016年底開始審查和調整股票池；同時，以相關(guan) 股票為(wei) 投資目標的公募基金也立即開始調倉(cang) 或撤出。

基金機構也傾(qing) 向於(yu) 扭轉保險資本持有的股票。2016年第三季度報告披露時，安邦保險金融街共有17家基金機構持有，占總股本的0.52%。但在2016年年報中，持有的基金公司數量已降至9家，占總股本的0.34%。總的來說，隨著保險資本標識監管的加強，基金機構的後續意願也很謹慎。

此前，人們(men) 對保險資本上市概念股和保險資本概念股的青睞主要來自兩(liang) 個(ge) 看漲邏輯。一是上市概念股有很強的增加保險資本持有的意願，二是上市公司可能有炒作的空間。隨著去年監管的加強，這兩(liang) 種邏輯現在是看似合理，實則渺茫，上海一位基金經理說。

浙商證券研究員曹傑認為(wei) ，目前，這些股票不太可能再次被保險資本證明。根據第二個(ge) 邏輯，一些上市公司暫時沒有被保險資本證明，但未來可能被保險公司證明，其目標很低PB、高ROE特點。例如，格力電器在2016年12月初被前海人壽增持，但不到5%。

曹傑認為(wei) ，未來，即使保險公司在二級市場增加股權投資，也很可能不會(hui) 購買(mai) 5%的上市線，投資目標會(hui) 更加分散。上市概念股應告一段落，不太可能炒作。

保險企業(ye) 和公募青睞藍籌股

雖然在目前新的投資規定的約束下，一些中小型保險公司有調整股票配置的壓力，但保險資產(chan) 在資本市場的投資並沒有停滯不前。保險投資行業(ye) 人士表示，現階段資產(chan) 配置空間不大，適當改善資本市場穩定的藍籌股投資配置是保險基金的總體(ti) 趨勢。

浙商證券曹傑表示，長期以藍籌股為(wei) 重點。但未來保險公司可能會(hui) 以金融投資為(wei) 主，戰略投資為(wei) 輔，戰略投資以參股為(wei) 主，控股為(wei) 輔。

據海通證券統計，保險資本偏好大市值公司，超過100億(yi) 元的公司占52.4%，超過100億(yi) 元的公司占39%，保險資本持有的市值為(wei) 105億(yi) 元，高於(yu) 所有A股的平均市值（80億(yi) 元）。此外，保險資本也更喜歡低估值公司，持股PE占30倍以下的28.6%，而所有a股的30倍PE以下公司僅(jin) 占15.6%。此外，保險資本更喜歡持有高盈利能力的公司，保險資本持有ROE超過10%的公司占46.6%，高於(yu) 所有a股的36.8%。

這與(yu) 一些公共基金人士的觀點不謀而合。南方基金股權投資總監史博表示，目前牛市概率較低，風險偏好隻能略有提高，高估值板塊的表現將受到一定程度的抑製。與(yu) 此同時，最近的低估值風格將繼續超過高估值風格。

一些基金經理表示，保險基金所重視的目標往往有很強的業(ye) 績支持，但從(cong) 股票本身來看，大多數目標都有價(jia) 值投資的考慮。因此，在選擇股票時完全避免一些收益大於(yu) 損失。經理表示，重點是期待保險資本回歸正常和理性，市場將穩定，公開發行產(chan) 品自然會(hui) 受益。

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