資產荒平增配置壓力 上市保險公司陷入業績困境

導讀： 本周，中國人壽拋出了前三季度淨利潤同比下降約60%的預減公告。在低利率和股市調整的背景下，國內(nei) 保險業(ye) 老大哥的慘淡表現是金融企業(ye) 業(ye) 績增長下滑的真實寫(xie) 照。在低利率和股市調整的背景下，國內(nei) 保險業(ye) 老大哥的慘淡表現是金融企業(ye) 業(ye) 績增長下降的真實寫(xie) 照。特別是對於(yu) 資產(chan) 屬性強的保險企業(ye) ，資產(chan) 短缺的影響不容低估。

保險資產(chan) 配置作為(wei) 一個(ge) 高度負債(zhai) 的行業(ye) ，其重要性是不言而喻的。然而，自今年以來，投資收益下降和儲(chu) 備折現率假設更新兩(liang) 個(ge) 因素顯然吞噬了上市保險公司很多賬麵利潤。突破資產(chan) 短缺的緊迫性和重要性日益突出。

年內(nei) 淨利潤下降的情況很難挽回

目前，保險業(ye) 正處於(yu) 複雜的環境中，資本市場波動、利率下降、利率改革逐步推進等多種因素疊加在一起。所有保險公司都難以避免利差收窄的趨勢，上市保險公司也難以獨立。在高基礎下，今年年度投資回報率的下降幾乎是不可避免的。

可以預見的是，雖然目前隻有中國人壽第三季度淨利潤預減公告，但在趨同環境下，預計除利潤結構多樣化外中國平安此外，其他兩(liang) 家上市保險公司的淨利潤同比下降將是一個(ge) 高概率事件。這可以從(cong) 幾家券商最近發布的上市保險公司第三季度報告的前瞻性分析中看出。

今年上市保險公司第三季度業(ye) 績下降的兩(liang) 個(ge) 主要原因是假設投資收益下降和傳(chuan) 統保險準備金折現率更新。第一個(ge) 原因的邏輯不難理解。優(you) 質資產(chan) 短缺日益加劇，國內(nei) 股市繼續波動。由此，保險公司的投資回報率急劇下降，利差回報逐漸縮小甚至消失（投資回報難以覆蓋負債(zhai) 成本）。這也是國內(nei) 所有資產(chan) 管理機構必須麵對的係統性問題。

此外，假設更新傳(chuan) 統保險準備金折現率也不難理解。根據新會(hui) 計準則，在基準利率下降的過程中，壽險公司必須降低傳(chuan) 統保險準備金折現率的假設。這一指標的下調將推動準備金成本的上升壽險公司利潤增長產(chan) 生負麵影響。一般來說，哪家公司的傳(chuan) 統保險業(ye) 務比例較高，哪家公司受影響較大。

幸運的是，上市保險公司自身的保險業(ye) 務資格不斷提高，保費的黃金內(nei) 容一路看漲。在今年的業(ye) 務結構調整和轉型中，上市保險公司呈現出延長產(chan) 品期限、優(you) 化產(chan) 品、加強個(ge) 人保險渠道的良好趨勢。新業(ye) 務價(jia) 值率的顯著提高無疑為(wei) 未來的利潤釋放預留了一定的空間。

多維度緩解資產(chan) 荒壓力

目前，保險公司最頭疼的不是錢多錢少的問題，而是解決(jue) 把錢放在哪裏、怎麽(me) 放的問題。數千億(yi) 保險新增保費和到期再投資基金承受著難以形容的配置壓力，是目前懸在他們(men) 頭上的達摩克利斯之劍。

首要任務是盡量找到更好的投資場所，輔以創新手段提高資本管理水平，降低資產(chan) 組合風險。調查發現，所有大型保險公司，包括上市保險公司，都試圖通過多個(ge) 維度來緩解當前的資產(chan) 短缺壓力。

具體(ti) 方法可概括為(wei) ：多資產(chan) 、多能力、多貨幣。在固定收益市場，將增加長期、高風險收益的債(zhai) 券品種配置；在股票市場，繼續選擇低估值、高股息、穩定業(ye) 績、長期增長潛力等具有長期投資價(jia) 值的高質量目標；保持房地產(chan) 等非標準資產(chan) 的一定配置，獲得非流動性溢價(jia) ；在QDII在額度相對緊張的背景下，通過研究開發各種創新方案，繼續增加海外資產(chan) 配置比例。

然而，僅(jin) 僅(jin) 在更多上寫(xie) 文章是遠遠不夠的。在複雜多變的全球經濟環境中，如何管理綜合風險和資產(chan) 風險也至關(guan) 重要。大型保險資產(chan) 管理公司負責人表示，必須盡最大努力平衡精算、財務、業(ye) 務和投資的不同要求，加強壓力測試、敏感分析和實現能力。

業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，未來保險機構將麵臨(lin) 巨大的投資能力挑戰，特別是測試機構的動態管理能力。未來，誰做得好，誰做得當基本麵趨於(yu) 穩定時，社會(hui) 和經濟因素決(jue) 定了主要資產(chan) 的輪換。這種輪換將在未來一兩(liang) 年加速，因為(wei) 一些資產(chan) 類別的價(jia) 格已經很高了。

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