保險投資戰略一線研究:穩定為主，非標有分歧

導讀：
近日，央行公開市場運營利率普遍上升，引起持續關(guan) 注，這也將對保險資金配置策略產(chan) 生深遠影響。

對於(yu) 這個(ge) 問題，2月8日采訪了很多一線保險大多數資產(chan) 管理者認為(wei) ，利率下行趨勢可能已經結束，但這並不意味著進入所謂的加息周期。保險基金的投資壓力有所緩解，但仍不小。

值得注意的是，業(ye) 內(nei) 對以往樂(le) 觀的非標準資產(chan) 的意見逐漸分化，認為(wei) 其優(you) 質項目減少，投資收益下降，風險增加，今年應優(you) 先考慮穩定，債(zhai) 券和股票有分階段的機會(hui) 。

可能會(hui) 緩解投資壓力

針對央行提高公開市場運營利率是否意味著央行加息的討論，央行研究局局長徐忠表示，公開市場運營中標利率是通過央行招標和公開市場業(ye) 務一級交易員投標產(chan) 生的。傳(chuan) 統上，央行利率是指存款貸款基準利率上升，具有較強的主動監管意圖，公開市場經營中標利率上升是在資本供求的影響下，主要由市場決(jue) 定，一些市場參與(yu) 者看到兩(liang) 者的區別，認為(wei) 不是央行利率。

事實上，一線保險資產(chan) 管理人員對此事及其影響也有自己的認識。中國保險資產(chan) 管理協會(hui) 執行副會(hui) 長兼秘書(shu) 長曹德雲(yun) 表示：市場仍處於(yu) 低利率周期，央行公開市場經營利率變化隻是根據市場資本供求和微調策略，基準利率，特別是存貸款利率沒有調整，不能說低利率周期逆轉，降低成本目標尚未完全實現。”

合眾(zhong) 資產(chan) 副總經理崔俊生承認：利率短期內(nei) 難以下降。首先，與(yu) 預期理想相比，國內(nei) 經濟基本麵不足以降低利率；第二，基於(yu) 通貨膨脹現狀和通貨膨脹預期，近期利率下小，階段性上行空間很小；第三，國際主要經濟體(ti) 貨幣政策邊際收緊。

因此，它在緩解保險資金配置壓力方麵的作用可能並不明顯。保險公司主管投資負責人表示：利率下降趨勢可能已經結束，但並不意味著進入所謂的加息周期。雖然保險資金配置壓力小於(yu) 去年，但仍不小。例如，非標準產(chan) 品的利率基本上沒有變化。

昆侖(lun) 健康執行董事兼首席投資官巢陽也表示:在這種情況下，保險資金的投資壓力有所緩解，但消化還需要時間。

在a股上市的上市保險公司中，中國人壽、新華保險業(ye) 績預測已發布，2016年淨利潤預計將分別下降40%-50%、45%左右，其他保險公司的情況有待進一步觀察。

分歧集中在非標準和債(zhai) 券上

值得一提的是，與(yu) 以往市場認為(wei) 非標準資產(chan) 是資產(chan) 短缺中保險資金配置的重要方向相比，有不同的聲音。

所謂非標準資產(chan) ，是債(zhai) 權或股權投資工具，包括債(zhai) 權計劃、股權計劃、信托、項目支持計劃、銀行理財等非上市交易。

曹德雲(yun) 解釋說：項目投資和股權投資仍然是保險資產(chan) 配置的關(guan) 鍵領域，否則收入將從(cong) 何而來。項目投資是保險基金在實體(ti) 經濟領域的投資，符合國家戰略、民生建設和轉型創新。使用保險資金必須搭上國家戰略實施、全麵深化改革、經濟轉型創新發展的順風車。當然，要始終把有效控製風險放在首位。”

崔俊生說：對於(yu) 償(chang) 付能力充足、現金流相對充足的保險公司，仍應增加風險可控的非標準資產(chan) 配置，適當增加股權資產(chan) 的比例。

上海一家保險公司的投資部門負責人也有類似的想法。他說：非標準資產(chan) 的比例將會(hui) 增加，非標準資產(chan) 具有流動性溢價(jia) 帶來的超額回報，但目前高質量的非標準資產(chan) 是稀缺資產(chan) 。此外，債(zhai) 券和股票也有分階段的機會(hui) 。

當然，也有不同的意見。一家保險資產(chan) 管理公司的負責人說：目前，非標準資產(chan) 不如債(zhai) 券的投資價(jia) 值好。非標準資產(chan) 的收入取決(jue) 於(yu) 票據利息，而不是利差，但非標準投資的收益率下降，僅(jin) 票據利息不能滿足績效評估指標，高質量的非標準資產(chan) 越來越少。

另一位保險公司投資部門人士表示:非標資產(chan) 優(you) 質項目減少，投資收益減少，風險增加。目前，所有投資產(chan) 品都存在風險，但債(zhai) 券的安全性相對較高。你可以選擇一些高信用等級的債(zhai) 券，如國債(zhai) 、金融債(zhai) 券、鐵路債(zhai) 券，AAA公司債(zhai) 券、公司債(zhai) 券、中票，其收益隨市場變化。預計部分債(zhai) 券收益率跌至底部後會(hui) 反彈。比如2016年中期10年期國債(zhai) 收益率從(cong) 2.64%上升到3.42%。”

今年投資的主要基調是穩定、穩定、穩定、安全相對更重要。雖然非標準持有收益率高於(yu) 同期債(zhai) 券，但私募股權非標準產(chan) 品的信用風險更為(wei) 秘密，目前流動性補償(chang) 不足，傳(chuan) 統意義(yi) 上的非標準產(chan) 品吸引力下降。上述一家大型保險公司的主管投資負責人說。

對於(yu) 上述情況，安盛天平投資部首席投資官、董事會(hui) 秘書(shu) 張軍(jun) 表示：去年是多元化投資策略的開始，一些機構開始采取差異化投資策略，或債(zhai) 券、股票或非標準機會(hui) ，實際上機構選擇產(chan) 品趨於(yu) 一致，但隨著金融混合行業(ye) 的自由化，各種資產(chan) 的製度紅利逐漸消失，留下更多的流動性溢價(jia) 。今年，當經濟進入穩定期時，沒有哪種資產(chan) 具有顯著優(you) 勢。此外，第二代補償(chang) 對不同資產(chan) 有不同的要求，更不用說哪種投資策略更好了。關(guan) 鍵在於(yu) 機構的風險偏好和風險選擇。”

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