上市保險公司淨利潤增速一正三負，業務結構現在分化

導讀：
2016年上市保險公司年報披露已結束，四大保險公司淨利潤增速不同，交出了一正三負成績單。在同樣的環境下，為(wei) 什麽(me) 保險板塊出現業(ye) 績分化？在同樣的環境下，為(wei) 什麽(me) 保險業(ye) 會(hui) 有績效分化？隱藏在數據背後的故事和細節是什麽(me) ？

雖然整體(ti) 淨利潤增長率並不理想，但上市保險公司的年度報告顯示出一個(ge) 重要信號：自去年以來，a股的增加保險該行業(ye) 的證券公司和匯金公司基本上選擇在2016年堅持下去。其邏輯是，雖然2016年上市保險公司的會(hui) 計淨利潤總體(ti) 收縮，但業(ye) 務的黃金含量一直較高，在一定程度上為(wei) 未來的利潤釋放預留了空間。

業(ye) 務結構分化 利潤增長率不同

保險業(ye) 環境複雜，資本市場波動、利率下降、利率改革逐步推進等多種因素疊加。保險公司利差收窄的趨勢很難避免，上市保險公司也很難獨善其身。高基數下淨利潤同比增長幾乎不可避免。

雖然環境相同，但不同個(ge) 體(ti) 的承受能力卻大相徑庭。根據上市保險公司去年的年報，中國平安除此之外，淨利潤同比增長15.1%中國人壽、中國太保、新華保險前三季淨利潤分別同比下降44.9%、32%和42.5%。

事實上，通過分析上市保險公司各自的業(ye) 務結構，我們(men) 可以看到利潤增長分化背後的奧秘。投資者習(xi) 慣於(yu) 將上市保險公司視為(wei) 四大保險公司，但這四家上市保險公司實際上遵循了不同的戰略路徑，其業(ye) 務結構已經分化。中國人壽和新華社的上市業(ye) 務主要是壽險主要是中國太保，中國平安是集團整體(ti) 上市，其中中中國太保深耕主業(ye) ，壽險、財險中國平安已經成長為(wei) 一個(ge) 多元化的金融集團，非保險業(ye) 務的利潤貢獻增加。

不同的業(ye) 務結構決(jue) 定了四家上市保險公司對利率和投資回報的敏感性不同，最終影響了其各自的利潤調整能力。如果延長時間周期，不難發現，這種差異在資本市場或利率環境不理想的年度尤為(wei) 明顯：綜合保險公司的利潤穩定性往往比純保險公司更穩定壽險公司更為(wei) 突出。

堅持證金匯金 另獲同業(ye) 支持

證券公司和匯金公司進出大市值藍籌股一直受到市場各方的關(guan) 注。據統計，證券公司和匯金公司仍是四大a股保險巨頭中最活躍的十大股東(dong) 。

雖然整體(ti) 淨利潤增長並不理想，但四大保險公司的年度報告顯示了一個(ge) 重要信號：從(cong) 2016年開始，四大保險公司都獲得了證券公司的增加。具體(ti) 來說，在過去的一年裏，證券公司增持了中國人壽、中國平安、中國太平洋保險、新華保險5161.9506萬(wan) 股、31460股.9134萬(wan) 股、1982.2039萬(wan) 股、727.1475萬(wan) 股。

如果按季度來看，2016年第四季度，雖然隻有流通最小的新華保險獲得了證券公司的增持，但證券公司減持中國人壽、中國平安、中國太平洋保險的幅度很小。減持後，證金公司持有這三家公司的股權比例分別從(cong) 2016年第三季度末的2.09%、4.05%和2.62%降至2.02%、3.79%和2.58%。

與(yu) 證金公司的微調相比，2016年匯金公司對四大保險巨頭的持股數量保持不變。截至2016年第四季度末，匯金公司持有0.42%、2.65%、1.22%、0.91%的中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險股權。

另一個(ge) 值得注意的資金趨勢是，除了證券公司和匯金公司選擇堅持保險股，A股保板塊也贏得了同行的支持。

例如，去年第四季度，中國人壽被新華人壽視為(wei) 一款赛马会APP下载官网資金增持約1353.8萬(wan) 股；中國平安自去年以來一直被中國人壽萬(wan) 能赛马会APP下载官网增持，截至去年年底持有約7.88億(yi) 股；自去年以來，中國太平安已被天安財產(chan) 保險公司的一種赛马会APP下载官网增持，截至去年年底，其持股約1.58億(yi) 股。

準備金出新規 利潤有望釋放

保險業(ye) 如何魅力征服證金公司、匯金公司和同業(ye) 公司？

事實上，從(cong) 賬本上的利潤來看，2016年保險股交出的淨利潤增長率一正三負成績單並不亮眼，但這些基金看到了賬本背後隱藏的含金量。

首先，2016年四大保險巨頭會(hui) 計淨利潤萎縮，存在同期高基數、低利率環境下儲(chu) 備增加等原因，但不影響公司實際盈利能力。

其次，四大保險巨頭的保險業(ye) 務資質不斷提高，負債(zhai) 成本低的長期保障業(ye) 務比例不斷穩步提高，標誌著保費含金量一路看漲。

更重要的是，今年四大保險巨頭淨利潤縮水的最大因素將逐漸減弱。中國保監會(hui) 最近發布通知，決(jue) 定調整和優(you) 化財務報告目的下保險合同負債(zhai) 評估的折現率曲線，從(cong) 750日移動平均國債(zhai) 收益率曲線改為(wei) 不同時間限製的三個(ge) 曲線。今年將實施這一新的準備金評估標準，為(wei) 今年上市保險公司的會(hui) 計利潤釋放預留了一定的空間。

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